期权定价是所有衍生金融工具定价中最复杂的,它涉及到随机.pptVIP

期权定价是所有衍生金融工具定价中最复杂的, 它涉及到随机过程等较为复杂的概念。而期权定 价又是整个金融工程学科的重要基础。因此,本章内容 相当的重要。在知识结构安排上,本章将从证券价格的 运动规律讲起,逐步推导出BS期权定价模型,同时,对 该模型的实证研究成果进行一定的概况性叙述。 6.1证券价格的变化过程 6.1.1 研究意义了解 6.1.2 效率市场假说和马尔可夫随机过 程 熟悉6.1.3 布朗运动 掌握6.1.4 伊藤过程和伊藤引理 掌握6.1.5 证券价格变化过程 掌握 6.2 布莱克-舒尔斯期权定价模型6.2.1 布莱克-舒尔斯微分方程的基本假设 熟悉6.2.2布莱克-舒尔斯微分方程的推导 掌握6.2.3布莱克-舒尔斯期权定价公式 掌握6.2.4 布莱克-舒尔斯期权定价公式的基本推广 熟悉 6.3 布莱克-舒尔斯期权定价公式的实证研究和应 用了解6.3.1 布莱克-舒尔斯期权定价公式的实 证研究了解6.3.2 布莱克-舒尔斯期 权定价公式的应用 熟悉 期权是标的资产的衍生工具,其价格波动的来源就是标的资 产价格的变化,期权价格受到标的资产价格的影响。因此期权定 价使用的是相对定价法,即相对于证券价格的价格,因而要为期 权定价首先必须研究证券价格。 期权的价值正是来源于签订合约时,未来标的资产价格与合 约执行价格之间的预期差异变化,在现实中,资产价格总是随机 变化的。需要了解其所遵循的随机过程。研究变量运动的随机过程,可以帮助我们了解在特定时刻, 变量取值的概率分布情况。1965年,法玛(Fama)提出了著名的 效率市场假说。该假说认为,投资者都力图利 用可获得的信息获得更高的报酬;证券价格对 新的市场信息的反应是迅速而准确的,证券价 格能完全反应全部信息;市场竞争使证券价格 从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平,而与 新信息相应的价格变动是相互独立的 1、弱式效率市场假说认为,证券价格变动的历史不包含任何对 预测证券价格未来变动有用的信息,也就是说不能通过技术分析 获得超过平均收益率的收益。 2、半强式效率市场假说认为,证券价格会迅速、准确地根据可 获得的所有公开信息调整,因此以往的价格和成交量等技术面信 息以及已公布的基本面信息都无助于挑选价格被高估或低估的证 券。 3、强式效率市场假说认为,不仅是已公布的信息,而且是可能 获得的有关信息都已反映在股价中,因此任何信息(包括“内幕 信息”)对挑选证券都没有用处。 根据众多学者的实证研究,发达国家的证券市场大体符合弱式效 率市场假说。 随机过程(Stochastic Process)是指某变量的值以 某种不确定的方式随时间变化的过程。根据时间是否连续 和变量取值范围是否连续,随机过程可以做如下的划分: 时间的连续性 离散时间随机过程 连续 时间随机过程 变量取值范围的连续性 离散变量随机过程 连续变量随 从严格意义上说,证券价格的变化过程属于离散变 机过程 量的离散时间随机过程,为了研究方便,我们可以把它近似 为连续变量的连续时间的随机过程。 随机过程有许多类型,在本课程中,我们将涉及一 些符合证券价格变化规律的随机过程。一般认为,弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程 (Markov Stochastic Process)是内在一致的。 马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。在这个 过程中,只有变量的当前值才与未来的预测有关,变量过去 的历史和变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。 如果证券价格遵循马尔可夫过程,则意味着其未来价格 的概率分布只取决于该证券现在的价格,这显然和弱式效率 市场假说是一致的。布朗运动(Brownian Motion)起源于物理学 中对完全浸没于液体或气体中的小粒子运动的描述。t对于标准布朗运动来说:设 代表一个小z 的时间间隔长度, 代表变量z在? t 时间内的z 变化,遵循标准布朗运动的 具有两种特征:zt 特征1: 和 的关系满足:? tz 其中, 代表从标准正态分布(即均值为0、标 准差为1.0的正态分布)中取的一个随机值。zt 特征2:对于任何两个不同时间间隔, 的 值相互独立。? t d z? d t 当0时,我们就可以得到极限的标准布朗运动:? ztt? t 1、为何定义 而非 ?当我们需要考察任意时间长度间隔中的变量变化的情况时,独立 的正态分布,期望值和方差具有可加性,而标准差不具有可加性。 这样定义可以使方差与时间长度成比例,不受时间划分方法的影 响。 年 相应的一个结果就是:标准差的单位变为 2、下面我们来考查符合标准布朗运动的变量z在一段较长时间T中 的变化情形: 令z(T)-z0表示变量z在T中的变化量,显然该变量又可被看作 是在N个长度为的小时间间