食品饮料行业表现及投资亮点.docVIP

食品饮料行业 一、概述 根据申万数据，截至201211月28日，食品饮料行业共有A 股上市公司总市值9198.62亿元（第9 位），占A 股总市值（230577.3 亿）的3.99%，流通市值7378.56 亿元（第6 位），占A 股流通市值（154298.5 亿）的4.78%。二、行业弱周期 近10 年期各板块涨跌幅（2002.1.1-2012.11.28） （二）强盈利 在经济低迷的2012年1-9月食品饮料收入增速和利润增速分别为19.85%和23.27%，工业企业收入增速和利润增速分别为14.1%和-1.3%，食品饮料在弱周期下增速表现更为突出。 2012 年前三季度全行业上市公司的营业收入总和为2415.95 亿元（第16 位），净利润总额为421.10 亿元（第8 位），全行业的销售毛利率整体法为45.81%（第1 位），净利率整体法为17.70%（第2 位），净资产收益率（算术平均）为10.9%（第3 位）。 和讯数据 （1）综合能力排名 （2）盈利能力财务评估 （三）行业估值回到相对底部 目前行业相对估值与全部A股的估值比较大约在1.55倍，已经回调到历史的底部区域，按经验数据，当食品饮料相对全部A股估值回落到1.5倍时（美国标普500中，目前食品饮料的估值溢价是2.3倍），未来上涨概率较大。 （四）展望 1、受益于收入增长 历史数据表明，居民收入增速与食品饮料行业利润总额的增速正相关，食品饮料行业大约6-9个月后反应收入增速提高带来的利好。 2012年10月，国务院常务会议明确，2012年四季度要制定收入分配制度改革总体方案，调节垄断部门高收入，即所谓的“提低、扩中、限高”。稍后召开癿十八大报告提出，到2020年城乡居民人均收入比2010年翻一番。 风险提示 食品饮料行业横向估值比较PB 白酒行业分析 一、历史回顾 （一）30年发展 白酒行业发展走势（单位：万吨） 几十年来，中国白酒经历了从辉煌期、阵痛期、恢复期，再到发展期的战略转型。 1986～1996年的十年时间，中国白酒是需求导向性的十年，“规模”与“产量”是这时期的关键词。从计划经济到市场经济的大转型，消费者对白酒的需求得到了空前释放，一方面涌现出无数的中小白酒企业，另一方面白酒企业的产销量均飞速上升，1996年更是达到了巅峰。期间成就了像秦池、孔府家、沙河王酒以及无数的区域中小品牌，无数白酒企业在这时候达到企业辉煌发展期。 1998年～2004年这段时间内，由于受体制以及飞速膨胀欲望的双重影响，中国白酒行业进入顶峰之后的飞速衰退期。特别是“标王”事件之后，行业整体进入阵痛期。 2004年～2012年的近十年时间，中国白酒进入恢复提升期。从行业属性以及企业战略层面上看，中国白酒是企业机制调整与产品结构提升性的十年，“高端延伸”、“复苏”是这十年中国白酒关键词。这十年中国白酒主要经历了三个层面的变革，一是产权变革，即进行了股份制、民营化改制，使得企业取得了走出衰退的内部机制束缚；二是产品结构变革，从“民酒”到“名酒”的战略转型。在这一阶段，一部分白酒企业逐步市场化，通过机制调整、营销变革逐步恢复元气；而更多的中小白酒企业不能适应市场竞争，走向破产倒闭。 白酒行业经历近30年的市场化发展，目前再次站上一个高点位置。 （二）1998-2004 1998-2004 则是白酒市场化后的第一次大调整，真实调整幅度较市场印象略小。市场的印象总体停留在当初产量从709 万吨的高峰下跌至2004 年的312 万吨，不过市场认为真实的调整幅度并没有产量走势看起来那么剧烈，真实的调整可能是行业增速由较高增长小幅转负并持续数年。 由于1998 年500 万以下企业不再计入统计，口径上使统计量显得下降，而2001年从量税的出台才是对产量较大的打击，市场认为行业协会同时提供的产量增速数据应是经过追溯调整，可能更为真实； 从白酒业1999 年起的收入变化看，仅是小幅负增长，03 年起增速明显抬高，显示行业开始走出困境。 从消费品零售、住宿和餐饮支出看，白酒的消费需求并没有大幅回落，但固定资产投资增速高增长也未驱动白酒成长。 原因分析：需求变化是根本，连续的事件和政策打击加剧行业陷入多年调整。白酒在1997 年繁荣见顶，1998 年进入向下拐点，根本的原因是供需的变化，导火索和催化剂则是一系列的事件打击。 供需格局改变是根本。繁荣之末见疯狂，白酒行业在经历90 年代初期10 年繁荣后，行业争相扩大产能，资本支出大幅增加，其对市场的供应大幅超越需求的增量，本身已构成了白酒调整的必然。而1997 年金融危机爆发，则打击政府、企业及私人的至少2-3 年的收支前景，对消费意愿产生负面影响，进一步加剧供过于求的格局。 事件打击是辅助。泡