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如何透过财务指标 筛选优质股票 利用财务指标能否筛选出未来一年二级市场表现优异的股票?梳理2002．2007年 度的年报财务数据，并对六大类、24个财务指标的选股能力进行定量分析可以发 现，销售毛利率、总资产周转率等六大指标在甄选优质股票上能力优异，而财务指 标间的强强联合能产生更强大的选股能力，但是，财务指标的选股能力也会因股票 组合规模的大小而变化，适用100只股票组合的财务指标与适合30只股票组合的 大相径庭 。王红兵 谢江 ／文 证券研究人员一般使用基本面分析的方法研究股票，他们 分股中选 出财务指标表现最好的前若干只股票构建组合，观 对于个股投资价值的发掘主要基于未来基本面改善的预期，因 察这些股票在下一年报跨度期间的收益率。年报跨度期间从 而侧重于对上市公司未来利好信息的挖掘 ，这其实是从时机的 年报披露完毕的4月 30日到下一年度的4月3O目，根据收益率 角度来判断个股的投资机会。而从另一个角度看，利用上市公司 高低确定这24个指标的重要性得 分，每年收益率最高的财务 的历史财务信息发掘优质公司，也是一种可行的选股方法 。 指标赋值24，收益率最低的指标赋值 1。这样 ，每个财务指标的 一 般而言，历史基本面稳健且优 良的公司作为优质资产， 选股能力(SSC)可以用公式进行表达 ，也就是每个财务指标在 投资风险较低 ，具备长期投资价值 。而从量化财务的角度，从 6年间的重要性得分均值与所有指标平均水平的差值除于该 上市公司的历史财务信息中找 出优质公司的共同特征，并与 指标得分的标准差 。 各家公司进行 比对，也可以发掘 出哪些公司的股票在接下来 假定股票组合规模为3O只，根据这一组合在6个年报跨度 的年度能有超越市场的表现 。 期间的累计收益率 ，我们对这 24个财务指标按选股能力进行了 排序 。对比所有指标的选股能力，销售毛利率、总资产周转率 、 财务指标的选股能力与风险 息税前利润 ／营业总收入 、流动资产周转率 、营业总成本 ／营业 从财务角度刻画上市公司质量的指标比较多，大致可以分 总收入 、经营活动净收益 ／利润总额等六大指标在甄选优质 为盈利能力 、经营能力 、营运能力、偿债能力、现金流以及成长能 股票上能力优异，平均累计收益率都显著地大于其余指标 ，其 力等六大类。这六大类指标均由若干更具体的、可计算的财务指 中，盈利能力类指标3个，营运能力类指标两个，经营能力类指 标组成，我们从中选取了24个财务指标 ，包括销售毛利率、总资 标仅 1个 。 产周转率等，来刻画上市公司的基本面质量，希望通过观察这些 从风险的角度看 ，这些财务指标在选股能力上的波动值 指标，较为具体地了解公司的历史基本信息，并发现哪些基本面 得关注 。波动越大，用来选股的风险也就越大 。财务指标选股 信息与二级市场的投资业绩有最直接的关联 。 能力的波动程度 ，可以用重要性得分在 6个年度跨度期间的标 同时，我们构建了选股能力指标 (SSC)来刻画单一财务指 准差来衡量 。波动性大的财务指标用来衡量股票的投资价值 标与二级市场业绩的关联性强弱 ，其具体设计为 ：利用上市公 时必须慎用，因为它们选出股票组合的业绩稳健性比较差 。 司2002— 2007年度的年报数据，从沪深300指数的非金融成 我们把最稳健的销售毛利率指标和波动最大的经营活动 116■ 新财富2009．04 产生的现金流净额 ／负债合计指标在2002—2007年度的重要性 357．57％，高于单指标选股的业绩 ，也高于简单的平均权重选 得分情况进行了对 比，显然 ，后一偿债指标的选股业绩稳健性 股体系的业绩 。 比较差，而销售毛利这样指标的选股业绩则非常稳健 。 基于财务指标选股的超额收益较明显 不同股票组合规模适用不同财务指标