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散户投资者何去何从 常江 【摘要】 ：通过走访大成基金，国信证券和部分散户投资者，对比机构和散户投资者的投资行为，提出如何实现散户投资者的内在保护和外在保护。 【关键字】： 机构投资者 ；散户投资者；折价率 Abstract：Through visiting the Dacheng Fund, the Guoxin Securities and some retail investors, the author compare the investment behavior of retail investors and the institutional investors, propose how to realize the retail investors intrinsic protection and the external protection. Keywords: institutional investor, retail investor, discount rate 一 机构与散户投资者的对比 在市场中投资者基本上可分为机构投资者和散户投资者。他们是证券市场上的两类重要的参与者，他们具有不同的投资规模、操作规律、分析能力和行为特点。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。每年花费几十万元订购各个行业的数据库，及时了解各主要产品的价格、产量、出货、进出口变化他们可以在第一时间里得到可能影响市场变化的国内外财经信息还可以花钱邀请行业专家甚至政策制定者来讲解行业发展趋势。他们拥有完善的财务预测、估值和财务及市场分析软件和模型一，机构投资者们由于管理的资金数额庞大基金赎回和申购的波动会导致基金经理投资时进退维谷。影响他们心绪的一小半原因来自于股票价格的变动，一多半原因则来自于基金份额的涨落。 17.56% 45.37% 从调查结果来看散户投资者受到外界影响的程度还是很大的，最主要的原因 是没有形成自己固定的投资理念和选股方式，所以外界的声音总使得投资者对之前的判断产生动摇。这样的话会产生两方面问题，其一，投资的趋同化，也就是“羊群行为”，既然受到周围的影响较大，他们就往往会产生从众的心理，别人买他也买，一旦“羊群行为”过于严重，尤其是非理性的“羊群行为”其结果就是一种“博傻”行为，必将带来很大的风险。而作为散户投资者，与机构投资者相比信息具有不对称性，加之没有形成自己科学的投资理念，势必成为最大的“傻子”。其二，周围环境影响总是不断变化的，过多地受到环境影响会增加自己的操作频率，从对不同收益率的散户投资界进行的操作频率统计，高收益率着具有明显的低操作频率的特征。 　 每周交易2-3次 每月交易2-3次 每半年交易几次 一年以上才交易 盈利200％以上 0.00% 32.26% 35.48% 25.81% 6.45% 盈利100％－200％ 0.00% 40.00% 20.00% 40.00% 0.00% 盈利50％－100％ 3.03% 39.39% 36.36% 18.18% 3.03% 盈利20％－50 3.28% 34.43% 44.26% 16.39% 1.64% 盈利20％以下 2.50% 35.00% 40.00% 17.50% 5.00% 亏损20％以内 13.33% 33.33% 53.33% 0.00% 0.00% 亏损20％以上 7.14% 35.71% 50.00% 7.14% 0.00% （二） 交易过于频繁 就散户投资者的交易频率来看，要远远快于机构投资者，每只股票的平均持股时间不足两周，其中统计结果如下： 每天均有交易 每周交易2-3次 每月交易2-3次 每半年交易几次 一年以上才交易 4.37% 37.38% 40.29% 15.53% 2.43% 但从盈利模式与交易频率的对比来看，这种过快的交易频率并没有给散户交易者带来更高的利润。原因在于高频率操作的散户投资者往往做的是短线的趋势投资，而操作模式往往是追涨杀跌，而追涨杀跌就需要判断短期的高点与低点，从概率的角度看完全判断准确的概率就是很低的，而且散户投资本身的信息等方面的弱势，加上短线投资受到心态的影响较大，所以大多数散户投资者的短线操作往往是失败的。交易频率的增高很大的原因在于投资者每条的看盘时间。 每天看盘的时间 十分钟左右 半小时左右 1-2小时 全天 4.85% 27.67% 43.21% 24.27% 可见股民整体关注股市时间较长，多为一小时以上，更多的是在意短期的股票价格波动，而这种短期的价格波动就回去使投资者炒波段。另一