宏观政策分析研究报告完整版.DOCVIP

本周宏观政策分析 日期 报告 ID 机构 标题 主要观点 2008-11-05 284086 申 银 万国 再 论 存 货 风险-11 月 宏观月报 今年三季度，国内经济的存货增速下降，说明企业已经着手出清存货并且削减产量。由此判断，产能 利用率已开始显著下降。预计未来 2-3 个季度，价格快速下滑，通缩情况可能出现，企业利润令人担 忧。但从长远来看，由于企业反应很快，快速削减产量出清存货， 3-4 个季度后，价格趋稳，企业盈 利很可能就会恢复上升。 2008-11-05 284094 平 安 证券 次 贷 危 机 对 中 国 经 济 的 冲 击 大于 97 金 融风暴 - 专 题报告 发端于美国的次贷危机对于全球金融经济体系的冲击，呈现逐步扩大和发散的趋势，从最开始仅仅是 特定金融产品的危机，迅速扩展到金融机构的危机，进而从金融机构扩展到全球金融市场，目前正处 于从金融体系到实体经济的传导阶段。由于及时采取各种有效措施，使得当前中国经济总体上保持了 相对良好的态势。但从目前观察到的情况看，以雷曼倒闭为一个标志性的事件，次贷危机对于中国经 济的冲击迅速凸显。根据近期在珠三角和长三角一些代表性企业的调研了解的情况看，次贷危机对中 国经济的冲击正在呈现恶化的趋势，其冲击程度不会低于 97 金融风暴。 2008-10-06 284139 齐 鲁 证券 保 增 长 成 为 宏 观 调 控 主 要 任 务-近期政 策简评 宏观调控政策的主基调转变为“保增长”是当前国内外经济形势的要求。由于美国的次贷危机继续向 实体经济蔓延，预计欧美日三大经济体的经济增长会出现更大幅度的下降，国际贸易环境更趋恶化。 因此，接下来国内面临的国际贸易环境比 10 年前可能更为严峻，目前央行已根据新形势对货币政策进 行适时调整。近两个月来的三次降息、两次下调存款准备金率、调整央票发行以及取消对商业银行信 贷规模硬约束等，都向市场明确传导出了转向信号。不过需要指出的是，在刺激经济增长的过程中， 货币政策必须有财政政策的配合，否则政策的效果可能很不理想，在经济回落，企业效益下降的情况 下，商业银行为了资产的安全起见，在信贷政策上更趋向于保守，慎贷和惜贷的情况更为严重；因此， 国家洋党通过增加投资，刺激经济增长。  本周外行投资策略 日期 报告 ID 机构 标题 主要观点 2008-10-30 242539 Goldman Sachs 中国 市 场 投资 策 略 分析 高盛发布报告表示，历史证明危机总是长线入市的良好投资机会，该行相信中国依然是全球最好 的投资地，因为其增长潜力强劲，以及健全的财政或对外收支。该行预期明年 H 股和 A 股将分别 有 53.4%和 11%的潜在升幅，并认为回升将由全球或者国内的稳定增长带动。报告表示，该行较青 睐消费产品，网络或媒体，通讯和基建类板块，现金充裕的公司也有一定的优势。 2008-10-31 242585 UBS 防御 性 配 置 上证综 指 12 个月 后将 会 升 至 2600 点 在近期市场大幅波动的背景下，各方人士对后市的分歧都颇大，瑞银证券表示，当前股票市场很 便宜，但还不是买入的好时机。A 股当前估值水平在 13PE，按照重建成本修正后，PB 在 1.6 倍左 右，已达历史最低水平。但黯淡盈利前景制约股市表现，该行预测中国 09 年 GDP 增速下降到 7.5%， 企业盈利前景不容乐观。对于 2009 年，瑞银估计制造业利润下滑 7.4%，金融业利润增长 10%左右 ， 全部 A 股净利润增速将从 08 年 19%下滑到 09 年的 0.5%。最低盈利增速可能出现在 09 年第 1 季度 ， 在此之后，投资者开始预期企业盈利复苏，悲观情绪渐渐散去，推动市盈率从目前的 13 倍回升到 20 倍。上证综指 12 个月后有望回升到 2600。中国政府即将实施经济刺激政策，给环保、通信、 医疗和建筑带来巨大需求。但原材料和能源行业难以立即受益，他们的复苏将滞后于财政刺激政 策 1-2 年。中国政府可能继续提高居民收入，保证了消费品行业的盈利。银行盈利前景仍然不清， 尽管信贷扩张可能提高利润增速，但降息将压缩盈利空间。政府目前出台的房地产刺激政策还不 足以遏制该行业景气下滑趋势。总体而言，瑞银仍然建议采取防御性的投资思路，可超配消费、 医疗和电信，低配工业、能源和金融。 2008-11-3 242680 Goldman Sachs 消费 品 上 市公 司 股 价调 整 带 来难 得 的 进场机会 高盛发布报告指出，此次整体市场的大幅下跌实际上为消费品行业上市公司带来了良好的买入机 会，尽管从 09 年行业环境看，预计整个行业的增速将会低于市场预期，然而这种情