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2013 年10 月 国外金融担保公司或有负债风险 定量分析方法研究 专题报告 2013 年第52 期 总第74 期 内容摘要 研究开发部 金融担保公司通常利用经济杠杆放大其净资产，通过增加 孙嘉 电话：010 表外或有负债来实现业务拓展及获取利润，因此在评估金融担 邮件：sunjia@ 保公司主体信用风险时，需要考虑其或有负债风险。本文梳理 了国际评级机构对担保公司或有负债风险的评估思路，分别介 陈代娣 绍穆迪和标普或有负债风险的定量分析方法及量化指标，并比 电话：010 较了两种方法的区别，最后分析相关方法在我国的适用性。本 邮件：chendaidi@ 文认为： 1. 随着担保公司担保产品日趋多元化，国际评级机构均 采用组合信用风险模型评估担保公司或有负债风险，作为担保 公司主体评价要素之一。 市场部 2. 国际评级机构的或有负债组合信用风险模型与 CLO 电话：010 组合信用风险模型思路比较相似，但输出的用于度量资本充足 邮件：cs@ 性的指标不同。 3. 或有负债组合信用风险模型的优势在于：提供了压力 情境下担保组合潜在损失的精确估计，同时也利于不同担保公 中债资信评估有限责任公司是国内首 家采用投资人付费营运模式的新型信用评 司担保业务或有风险敞口及代偿能力的比较；其局限性在于没 级公司，将按照“独立、公正、创新、专业” 有考虑担保公司的损失控制能力及外部融资能力、法律和操作 的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评 风险、外部经济环境变化等影响因素。 估与管理咨询等服务。 4. 我们可以在国外评级机构研究成果的基础上，借鉴 CLO 组合信用风险模型的思路，开发适合国情的担保公司或 公司网站： 电 话：010 有负债风险评估模型，以加强担保公司主体信用风险评估的精 地 址：北京市西城区金融大街28 号院 确性。 盈泰中心2 号楼6 层 *感谢实习生熊雪对本文的贡献。 国外金融担保公司或有负债风险定量分析方法研究 1 金融担保行业属于高风险行业，在评价金融担保公司 （以下简称“担保公司”） 的主体信用风险时需要考虑诸多行业固有的风险，包括为了满足资本回报率要求而 追求高杠杆、在压力条件下有限的财务弹性、经营业务单一等。此外由于金融担保 公司在担保责任发生之前，其代偿责任是以或有负债的形式存在，并没有体现在资 产负债表内，而一旦担保责任发生，或有负债的潜在风险便会显性化，转化为担保 公司的代偿损失。随着金融担保公司所担保产品日趋多元化，或有负债潜在的风险 也逐渐积聚。在国外金融危机期间，当担保公司担保的众多结构化金融产品发生大 规模违约时，潜在的或有风险暴露出来，导致担保公司遭受巨额损失，甚至以惠誉 为代表的评级机构不再对金融担保行业出具AAA 级别，将级别中枢降至A 序列。 在此背景下，国际机构在对金融担保公司进行评级时，将或有负债风险作为重要影 响因素之一，尤其评估在压力情景下担保资产组合发生大规模违约（tail event ）时， 担保公司的风险敞口和代偿能力。我国的担保行业虽然已经开展了一定时间，但是 融资性担保行业监管始于2