跋涉前行的中国资本市场.pdfVIP

FINANCIAL MARKET金融市场 -_———_ 麓蟪融鳃蛐 出lj翻 瞳妇蕾魁瞄主——一 _ 陈 晖 获益 “黑天鹅 的存在寓示着不可预测的重大稀有事件 ，它在 “黑天鹅 ”现象终结 了没有? 意料之外．却 叉改变一切，但人们总是对它视而不见，井习惯于 创出罕见跌幅的国内A股市场 以自己有限的生活经验和不堪一击的信念米解释这些意料之外的 迄今为止，中国资本市场从未经历过如此跌宕起伏的行情波 表1各大研究机构对2008全球资产的情景分析 动 国内A股市场从2008年初的5261点 一路下行至1800点附近。 期间最大跌 幅达 到65％，与全球主要市场相 比．仍属于历史罕 情景1牛市 【情景2．盘整 I情景3．熊市 见 。 美国经济不衰退 美国经济不衰退 l美国经济衰退 回顾业 内关于2008年市场的描述 ．市场的运行几乎构成～ 对全球经济影响小 全球经济有所影 响 『对全球经济影响太 15％概率 60％概率 I25％概率 个难以琢磨的迷雾，最优秀的宏观研究 员以厦行业分析师都无祛 获得最完整的航海地图 布鲁克斯将上世 纪6O年代称为 “沸腾的 岁月 ，在那 1O年问美国股市狂飚宪进．崩盘与兴起并存 与之 对应．中国股市在2006年至2008年也上 演了同样的一幕 ，2008年 初，几乎所有的卖方机构都一致认同2008年股指的波动 区间将在 高位运行，最为乐观的预测是 1万点 但是出乎所有人意料之外 的事情 是，A股市场在2008年不仅未能延续多头市 场的走势．反 而从沸点降至冰点．投资者的情绪也日益演变为极端地悲观与绝 望 。 2008年的 黑夭鹅 事件 在纳西姆 尼古拉斯 塔勒布的新 书 《“黑天鹅 ：如何应 对不可预知的未来》 出版前 ，几乎没有多少人深刻认识到 “黑天 鹅 现象对于一般投资人的革命性意义 他认为只有认识 “黑天 鹅 ．才能更深刻地认识世界的复杂性 ，并从不可预知的未来中 圈I 美 国工业产 能利用章 FINANCIAL MARKET金融市场 重大冲击 ，最终被现实击溃 当2007年次贷危机爆 发的时候，无 一 中游制造业的库存增速l剔除了价格因素 数的经挤学家纷纷认为危机的影响即将结束，全球经济不太可能 受到过于负面的影响。可实际情况是 ，进入2008年后 ．越来越多 的意外事件出现了， “黑天鹅”现象好像赶集一样 ，频繁出现在 人们的视野之中 辔曼兄弟破产了，大宗商品崩盘 了，石油期货 价格从历 史最高点l47美元．一路跌至40美元附近 全球经挤不 仅没有在2008年底恢复正常，反而陷人了更严重地衰退 。 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 s 8 8 8 8 B 8 早在2008年初，垒球主要研究机构在分析次贷危机及其影响 时，主流的意见是美国经济不会衰退 ，新兴市场仍有望维持估值 星§§ 垦 § §女§§§§§ 围2 中国制造业的库存增建 稳定的状态，全球市场出现熊市仍属于小概率事件 从丧l中，我们可 知道2008年全年 的运行就处于投资大众 的预料之外，种种意外交织在小概率事件频发的时间进程中。 ％∞ ∞ _J嵋 O 仲 倍_吕 “去杠杠化 ”为我们带来什么?