汇聚A股市场-股票研究报告.DOCVIP

目 录 〖机构研究〗 采 掘 ★★★★☆ 山西煤炭开始新增收取“两金”点评 山西省开征“两金”对煤炭行业影响 化 工 ★★★★☆ 国际油价高位盘整，甲醇价格继续上涨 机械设备 ★★★★☆ 寻找“持续成长+价值低估” 07 年下半年新订单仍非常强劲 交运设备 ★★★★☆ 四季度开端良好，油价上涨影响有限 食品饮料 ★★★★☆ 当猪肉不再昂贵… 医药生物 ★★★★☆ 具备相对估值优势的医药股将迎来全面的投资机会 〖行业动态〗 商务部赋予3家企业成品油批发经营资格 我国汽车用钢仍需进口 中国国防科技工业现行有效标准已达23000多项 高技术产业已成中国战略性支柱产业 山西煤层气储量十万亿立方米 占全国三分之一 国水资源总量2.8万亿立方米 时空分布不均 〖机构研究〗 采 掘 ★★★★☆ 山西煤炭开始新增收取“两金”点评 评级机构 国金证券 评级类别 增　持 评级时间 重点公司 中国神华、西山煤电、潞安环能、开滦股份、国阳新能、恒源煤电 主要观点： 重大事项：根据21日新闻报道，山西省政府11月20日下发的文件显示：今后山西省煤炭企业要逐月上交“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”，用于矿区自然、生态和地质环境的保护，矿破产企业职工的安置。 实际合计增量成本将计少于15 元/吨，对企业盈利影响不等。本次新增收的“两金”合计15元/吨，但实际增量成本合计来看，会少于15元/吨，主要原因是涉及到塌陷补偿、村庄搬迁等部分会计科目的合并。考虑会计科目合并后，预计新增成本在10-12 元/吨。 如果不考虑涨价对成本的覆盖和抵消，山西煤炭企业将因为增收“两金”而再次出现较大幅度的下滑。由于“两金”按原煤产量征收，因此洗出损耗比率较大的公司收到的负面影响较大，煤炭销售价格高、附加值高的煤炭受影响程度较小。从山西几家煤炭企业受到的负面影响程度排序来看，西山煤电、兰花科创受到的负面影响较小，潞安环能和国阳新能受到的影响较大。 上述测算显示，政策性成本上升，对煤炭企业利润的侵蚀会比较大。因此，在目前煤炭处于“卖方市场”的情境下，煤炭企业具有很强的意愿和能力向下游转移成本。预期：山西煤炭企业在2008年煤炭定价的重要时点上被征收“两金”，势必推高全国煤炭价格。 一方面，山西煤炭价格上涨幅度会覆盖并超过“两金”增加的成本；另一方面，推高全国煤炭价格后，短期内对山西外省企业仍旧更为有利。 值得强调的是：“两金”征收，对煤炭企业现金流不会产生大的负面影响，和“可持续发展基金”被上缴财政不同的是，本次被征收的“两金”均归企业所有，对企业解决环境治理、社会负担有相当积极的贡献。 就山西煤炭企业而言，2007年先后被征收可持续发展基金、环境治理保证金、煤矿转产发展资金，其盈利能力短期内有所下降，但长期来看，山西煤炭行业的发展基础得到了夯实。 在成本利空释放后，更多地关注行业景气趋势和成本向下传导的能力。近期建议重点关注：中国神华、西山煤电、潞安环能、开滦股份、国阳新能、恒源煤电。推荐逻辑如下：1）行业地位与煤种地位：中国神华和西山煤电是最值得考虑的龙头公司，高附加值煤种更利于对抗成本上升。2）煤种和增长预期、有自身特殊优势的企业：潞安环能、开滦股份，潞安是有烟喷吹煤龙头，08年增长强劲；开滦股份2008年焦化业务进入一个见效的时间。3）资产注入预期及比较优势：国阳新能、恒源煤电。从资源储备、煤炭产销总量对应的市值而言，国阳新能被相对低估严重，恒源煤电属于低基数高成长的公司。 ▲返回 山西省开征“两金”对煤炭行业影响 评级机构 东北证券 评级类别 － 评级时间 2007.11.21 重点公司 － 主要观点： “矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”（二者与“可持续发展基金”合称“三金”）的征收，是国务院把山西省作为煤炭行业可持续发展政策实施试点的具体措施，主要目的为：1、强制企业拨出专款对煤炭开采过程中对当地生态、环境、地质条件所造成的不利影响进行补偿；2、解决煤炭企业在矿山服务年限到期后的产业结构变更和人员安置问题。 无论是从《能源“十一五”规划》等纲领性政策或征收“三金”、等实际措施来看，国家发改委对“两高一资（高污染、高能耗、资源型）”产业发展的总体思路就是控制增速，优化配置，力图长期健康发展。因此，随着近两年煤炭行业投资增速，管理层频频通过行政手段增加煤炭企业产销成本，致使煤企利润难以快速上升。各类不确定的政策性增支因素如同“达摩克利斯之剑”悬于煤企之颈上，干扰了市场对煤炭行业发展形势的预测。 从征收“两金”的具体情况来看，“两金”所征款项需按时存入政府指定帐户，但使用权为企业所有，要求在政府的监管下专款专用。“矿山环境