“三层次”并购战略.pdfVIP

_ 塑墅鍪!鍪鍪 ■ 张雪松 胡之源 ／文 ‘‘ 一 — ● ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ▲ 层 次 ’’并 购 战 略 随着全球经济结构的深度调整和全球经济一体化 通过并购 ，可 以强化竞争优势中的一种或两种，使合并 的程度加深，全球并购规模和频率都不断加大 ，据 后企业的竞争优势大于合并前两者之和。结构优势的 Dealogic统计 ，2009年全球并购总规模达到 3．87万亿 理论依据是公司治理理论 ．高层管理团队理论和知识 美元，较 2008年增长 29％，刷新 了有史以来全球并购 管理理论，主要指企业通过并购改善公司治理结构和 的最高记录。 高管团队结构，使知识有效传输 ，从而创造出新的商业 中国的改革和开放使中国经济取得持续近 30年 模式和文化，为企业创造超额价值，这种价值在并购之 的高速增长的绩效 ．产业的调整和升级使近年来中国 前是不能实现的。根据并购战略设计所要获得优势类 市场上的并购力度不断加大。据全球著名的并购资讯 型的不同，本文把一个并购战略细分为三个层次，获取 公司Mergermarket统计 ，2009年中国并购市场交易金 财务优势的称为企业联合层，获取竞争优势的称为业 额高达 300多亿美元，比2008翻了一番，首次超过 IPO 务整合层，获取结构优势的称为团队融合层。 融资总额 。交易量也大幅提升 ，占到整个亚太地 区 二、并购战略三层次价值创造机制 的综合分析框 的 19％。 架 并购重组研究的根本 问题在于抓住并购 问题的核 并购战略三层次价值创造机制综合分析框架 ．如 心，从并购重组交易事件的表明来看 ，这个核心就是 图 1所示。首先，企业并购战略可 以划分为三个层次， “并购重组如何创造价值?”，包括并购重组是否为股 即企业联合层 、业务整合层、团队融合层 。划分依据是 东、管理层 、供应商、客户、公众和社会相关利益者创造 三个层次创造价值机制不同。其次，并购战略三个层次 价值 。 的战略 目标获取的优势类型不同。并购战略企业联合 一 、 “三层次 ”与财务优势、竞争优势和结构优势 层价值创造的机制是获取财务优势，具体途径是规模 的关系 扩大和税收优惠；并购战略业务整合层价值创造机制 并购战略的设计就是为了获取某种优势，企业通 是获取竞争优势 ，具体的途径是运营类业务规模的增 过并购可以获得三种不同类型的优势：财务优势 、竞争 加、技术类业务种类的增加和营销类业务规模或种类 优势和结构优势。财务优势主要是指并购后 由于企业 的增加：并购战略团队融合层价值创造的机制是获取 财务规模的扩大，企业可以在税收、银行贷款 、资本市 结构优势。具体的途径是构建新的股东结构、高层管理 场融资等方面获得不同程度的优惠和便利条件 ，这些 团队结构、促进知识的流动传输和转移、创新商业模式 优惠和便利条件是两个企业单独运营所享受不到的。 和企业制度文化。最后 ，并购战略三个层次之间的关系 竞争优势符合战略管理理论中的经典定义。是 由基本 是 ，在难度 、时间、价值创造大小和风险大小方面应该 竞争战略而来 ，分为成本优势和差异化优势两种，企业 程逐步加大的趋势。 48 l2010．09·中华会计学习 艘 黼 触 作为并购的战略 目标 ，并购通过