A股市盈率特征分析※上海证券交易所的数据验证.pdfVIP

第 18卷 第2期 上海立信会计学院学报 2004年 6月 2O日 V01．18 No．2 JournalofShanghaiLiXinUniversityofCommerceQuarterly JurL20。2004 A股市盈率特征分析※ 上海证券交易所的数据验证 陈 占锋 (上海证券交易所 上海 200120) 【摘 要1 利用历史数据计算按不同板块 (全部样本股票、行业划分、每股收益大 小、流通股本大小、流通股比例、流通市值大小)划分股票市场，各板块市盈率水平的具体 数值 ，并讨论各不同板块的市盈率特征。研 究结果表明：板块的市盈率水平与每股收益、 ． 流通股本、流通市值具有反相关关系；同时．板块的市盈率水平和流通股比例没有明显的 相关性规律 。 从多个角度讨论单个股票的市盈率与其直接影响变量——股票价格和每股收益之间 的相互关系。用数学模型论述股票价格和每股收益在影响市盈率变化方面存在的差异， 并用实际数据验证股票价格 、每股收益 、每股收益的倒数对市盈率的影响程度。研究结果 证实：决定股票市场市盈率水平及其变化的主要因素是上市公司的业绩而不是股票价格 。 【关键词】 市盈率；流通股本；流通股比例；流通市值；股票价格；每股收益 【中图分类号】 F832．5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1009—6701(2004)02-O025-O9 一 、 引言 本文进一步讨论股票价格和每股收益对股 从直接计算公式角度理解，股票市盈率常被用 票市盈率的影响程度 问题：一是从数学逻辑角度 来衡量一家上市公司的股票价格与其当前业绩的 (用数学模型进行分析)，二是从数据实证研究角 偏离程度；从投资行为方面理解，股票市盈率被用 度 (利用历史数据考证有关变量 的相互影响程 来表示投资者对该公司未来业绩增长的预期状况 。 度)。 如果市盈率偏高，在假定公司的业绩增长不出现大 二、市盈率影响因子的数量逻辑发现 幅度变化的异常情况下，可以据此判断该公司的股 股票市盈率水平 由两个因素构成：股票价格和 票价格远离了公司的内在投资价值 ，投资风险因此 上市公司的每股收益。市盈率大小与股票价格成 增大。对于整个股票市场来说，如果市盈率偏高， 正 比，与公司每股收益成反比。用 B表示某 只股 经常被认为市场整体的泡沫成分变大，市场风险变 票的市盈率大小，P表示股票价格，E表示上市公 得偏高。 司每股收益，则有B—P÷E。实证研究中在计算 对于中国股票市场的市盈率水平 ，曾经伴随着 市盈率时，根据问题的实际情况，股票价格 P可以 对市场泡沫问题的争论，许多研究者从不同角度进 行过定性或者定量的探讨。 ※ 受国家 自然科学基金(批准号的资助 【收稿 日期】 2004—5—10 【作者简介】 陈占锋(1965．4～ )．男，上海证券交易所 ，博士。 一 24 采用股票当Et收盘价或者 日收盘价的周平均值或 化率( )的变化不再是线性，意味着不仅两者的 月平均值；公司每股收益 E可以采用最近一个年 、 b ， 变化方向相反 ，而且当每股收益下降幅度在 100 度的每股收益或者