QE2结束对商品市场的影响.pdfVIP

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2017-09-09 发布于重庆
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QE2结束对商品市场的影响.pdf

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Rc 第 44 號 2011 年 6 月 9 日 QE2 結束對商品市場的影響分析員林俊泓內容提要聯儲局料於 6 月停止購買國債，為 QE 2 劃上句號。商品價格過去兩年的升勢與全球經濟復甦步伐脫軌，而 QE 在操作上亦未必為商品市場直接帶來流動性，QE 對商品市場的影響主要見於左右長息走勢，改變私人投資組合配置。見及聯儲局在龐大的美國國債市場僅扮演較次要角色，而真正影響市場信心的還是其他基本因素，故長息因 QE 結束而大幅抽升、大宗商品遭到大舉抛售的風險仍然較低。惟聯儲局退出對市場造成心理壓力在所難免，原油及食品價格對消息的敏感度料較一般大宗商品為高。在 4 月份聯儲局議息會議中，公開市場委員會明確退市路線圖，首次指出以停止購買及重新投資到期的國債、機構債券及按揭抵押證券為貨幣政策正常化的第一步。6 月份聯儲路透 CRB商品指数局將停止買入國債，暗示自去年 11 月起實施的第二輪量化寬 600 鬆計劃(下簡稱為 QE2)即將告終。 550 自去年 8 月聯儲局主席伯南克宣佈將推出 QE2 以來，在一眾實體資產中，以大宗商品對此反應最大。期間，路透 500 /CRB 商品指數自 QE2 公佈至今累積升幅達 28.1%、原油價格累積上升了 41.0%、黃金價格亦上升了 29.9%。按過去十個月 450 市場互動的情況觀察，倘 QE2 結束，其對大宗商品市場之衝擊似乎不容忽視。下文將對此作一分析。 400 月月月月月 8 0 2 2 4 年 1 1 年年 QE 與商品價格的關係 0 年年 1 1 1 0 0 1 1 0 1 1 0 0 2 0 0 2 2 2 2 資料來源: Reuters, BOCHK QE 到底循何渠道影響商品價格，自 QE1 實施以來市場人士一直對此爭論不休。最突出的例子為國際能源署(IEA) 分析師發表報告指 QE 將直接抬高商品實質價格，諾貝爾經濟學本刊所載文章觀點，僅代表作者個人意見。 1 Rc 獎得主 Paul Krugman 卻譏諷此分析師為「世上最差的經濟師」。括概各方論據，QE 影響商品價格的渠