财务管理 第6章：资本结构决策.ppt

第一节 资本结构的理论 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 课堂练习 A公司为解决规模快速扩张而引起的资本不足问题，向银行借入长期借款1000万元，银行贷款利率为12%，期限10年，每年付息，到期一次偿还本金。在借款过程中，公司向银行支付的各种手续费和评估费，占贷款总额的3%，公司适用的所得税税率为25%。试测算公司长期借款的资本成本(不考虑货币时间价值)： 五、综合资本成本率的测算 综合资本成本率资本价值的选择 按账面价值 优点：资料易于取得，容易计算。 缺点：账面价值可能与市场价值脱离较大，缺乏客观性。 按市场价值 优点：反映现实资本水平，有利筹资决策。 缺点：市场价格经常变动。 按目标价值 适用公司未来的目标资本结构 课堂练习 1.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（） A.优先股 B.普通股 C.债券 D.长期银行借款 2.在计算个别资本成本时，不必考虑筹资费用影响因素的是（） A.优先股 B.普通股 C.留存收益 D.债券 3.补偿性余额的约束使借款企业所受的影响有（） A.减少了可用资金 B.提高了资金成本 C.减少了应付利息 D.增加了应付利息 E.降低了资本成本 课堂练习 4.在资本成本计算的过程中，不需要考虑所得税因素的是（） A.长期借款 B.长期债券 C.留存收益 D.优先股 E.普通股 5.计算加权平均资本成本时，各项资金来源权重的计算方法有（） A.账面价值法 B.市场价值法 C.未来价值法 D.行业价值法 E.目标价值法 课堂练习 6.运用资本成本确定企业最佳资本结构是建立在一些假设的基础上的，这些假设有（） A.企业的资产总额保持不变 B.企业的资产总额扩大 C.企业的资产总额缩小 D.企业资本结构的调整会对营业收入产生影响 E.企业资本结构的调整不会对营业收入产生影响 7.抵税效应导致负债的资本成本低于股权资本成本，因此负债的增加必然导致企业加权资本成本降低。 课堂练习 8.判断：由于留存收益既不需要支付筹资费用，也不需要支付利息或者股利，所以留存收益的资本成本为零。 9.计算：根据某公司2010年年度财务报告，2010年年末该公司账面上有8000万元的负债，同时股权的市场价值为2000万元，资本总额1亿元。股票的贝塔系数为1.4，国库券利率为6%，长期债券的收益率为8%，企业的所得税税率是40%，股票市场收益率为10%。要求计算该公司加权平均资本成本。 课堂练习 10.公司拟筹资4000万元，其中按照面值发行债券1500万元，票面利率是10%，筹资费用率为1%；发行优先股为500万元，股利率为12%，筹资费率为2%；按面值发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按照4%递增，所得税税率为25%。 要求：分别计算该公司债券、优先股和普通股成本及资本比重，并计算综合加权资本成本。 课堂练习 课后第1,2,3,5,6题 P216-217 营业杠杆利益与风险 营业杠杆杠杆原理： 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，称为营业杠杆。 有 关 概 念 固定成本：总额在一定期间和一定业务量范围内不受营业额变动的影响而保持固定不变的成本。 变动成本：与营业额成正比例变动的成本。 经营风险：与企业经营有关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润加倍变动的风险。 影响因素： 产品需求：需求越稳定，经营风险越小。 产品销售额：销售额越大，经营风险越小。 单位变动成本：单位变动成本越大，经营风险越大。 固定成本总额：固定成本总额越大，经营风险越大。 调整价格的能力：当成本变动时，调整价格的能力强，经营风险小。 课堂练习 1.如果公司的固定性经营费用为零，下列表述中，正确的是（） A.经营杠杆系数大于1 B.经营杠杆系数等于1 C.经营杠杆系数小于1 D.经营杠杆系数小于0 2.杠杆分析时，需要满足的假设条件有（） A.公司仅销售一种产品，且价格不变 B.公司资产规模保持不变 C.公司的资产结构和资本结构均保持不变 D.公司普通股股利政策不变 E.单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变 课堂练习 3.某企业全年固定成本总额为18万元，该企业销售额为70万元，变动成本率为60%。 要求：（1）计算该企业的息税前利润 （2）计算该企业的经营杠杆系数 （3）若明年销售额增加15%时，计算明年该企业的息税前利润变动率； （4）计算明年该企业的息税前利润。 课堂练习 1.一般来说，财务杠杆系数越大，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越小。 2.