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企业的最优资本结构探讨 摘要 　　资本结构是现代企业组织结构的一个重要组成部分，现代资本结构理论认为，资本结构优化的目标是使企业价值最大化。本文通过探讨资本结构及其理论的发展历程，深入分析影响最佳资本结构的宏观和微观因素后认为，最优资本结构应该是使企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险获得最大投资收益，从而实现企业市场价值最大化的一种资本结构。结合我国企业资本结构的现状，分析存在问题，提出优化我国企业资本结构的若干政策建议。 关键词：企业 资本结构 投资收益 目录 前言 第一章 企业的最佳资本结构 一、最佳资本结构的概念 …………………………………… 1 二、影响企业最佳资本结构的宏观因素……………………… 2 （一）经济周期…………………………………………… 2 （二）国家各项宏观经济政策…………………………… 3 （三）企业面临的市场竞争环境………………………… 4 三、我国企业资本结构的现状分析…………………………… 5 (一)企业资产负债率普遍偏高…………………………… 5 (二)股权结构不合理…………………………………… 6 (三)企业资本结构缺乏弹性……………………………… 7 第二章 资本结构理论的发展 一、早期资本结构理论………………………………………… 8 二、现代资本结构理论………………………………………… 9 （一）MM理论……………………………………………… 9 1、无税收的MM理论…………………………………… 10 2、有税收的MM理论…………………………………… 11 （二）权衡理论………………………………………………12 第三章 影响企业最佳资本结构的微观因素 一、企业的资产结构…………………………………………… 13 二、企业偿债能力……………………………………………… 14 三、经营风险和财务风险……………………………………… 15 四、我国企业资本结构的优化对策…………………………… 16 (一)、提高资产赢利水平，强化企业自我积累能力……… 17 （二）、实现股权的多元化，完善财务风险管理…………… 18 （三）充分发挥债券市场的功能，提高资本市场效率……… 19 （四）完善公司治理结构，建立资本结构动态优化机制…… 20 五、结论………………………………………………………… 21 参考文献……………………………………………………… 22 致谢…………………………………………………………… 23 　 企业的最优资本结构探讨 前言 第一章 企业的最佳资本结构 一、最佳资本结构的概念 最佳资本结构，是指在一定时期内，在一定条件下，使企业综合资本成本最低，同时实现企业价值最大的资本结构。 二、影响企业最佳资本结构的宏观因素 （一）经济周期 在市场经济条件下，任何国家的经济都既不会较长时间地增长，也不会较长时间地衰退，而是在波动中发展的，这种波动大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气，多数企业经营举步维艰，财务状况常常陷入困境，甚至恶化。对此，企业应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略。而在经济复苏、繁荣阶段，一般来说，由于经济走出低谷，市场供求趋旺，大部分企业销售顺畅，利润上升，企业应果断增加负债，迅速扩大规模，不能为了保持资本成本最小而放弃良好的发展机遇。 （二）国家各项宏观经济政策 国家通过货币政策、税收政策以及影响企业发展环境的政策来调控宏观经济，也间接影响着企业的资本结构状况，宏观的货币政策通过传导机制使货币供应量及资金的供求关系发生变化，从而导致利率的上下波动。这种利率波动就会影响企业的资金结构。如果一定时期内银行贷款利率较低，资金结构中负债资金的比重相对就会上升；反之，负债资金比重就会下降。税收政策决定了不同的行业施行不同的税率，某些所得税税率极低的行业，财务杠杆的作用不大，举债筹资带来的减税好处不多，因此负债资金比重小一些较好；反之，某些所得税税率较高的行业，财务杠杆的作用较大，举债筹资带来的减税好处就多，因此这类企业宜选择负债资金比重大的资本结构。 （三）企业面临的市场竞争环境 即使处于同一宏观经济环境下的企业，因各自所处的市场环境不同，其负债水平也不应一概而论。一般来说，如果企业所处行业的竞争程度较弱或处于垄断地位，如通讯、电力、自来水、煤气等企业，由于销售不会发生问题，生产经营不会产生较大的波动，利润稳定增长