改革的逻辑顺序——智利的汇率市场化和资本项目可兑换研究.pdfVIP

编者按：20世纪9()年代以来，众多发展 中国家开始推行资本项 目改革，逐步实现了从资本项 目 管制到资本市场开放的转变。 目前，我国人民币汇率市场化改革深入开展 ，人 民币资本项 目可兑换改 革也在加快推进。中国人民银行研究局王宇研究员对发展 中国家的资本项 目改革问题进行了深入研究， 总结了各国资本项 目改革的经验和教训 ，这些成果可以为中国下一步资本项 目改革提供借鉴和选择。 从2013年第6期起 ，本刊将这些成果以连载的形式逐期刊登 ，以飨读者。 改革的逻辑顺序半 智利的汇率市场化和资本项 目可兑换研究 王 字 (中国人 民银彳于，北京 100800) 摘 要：尽管经历了一些波折，智利还是按照较为合理的顺序完成了从管制经济到市场经济、从金融抑制到 金融深化、从固定汇率到浮动汇率、从资本账户管制到资本市场开放的转变。其中，智利的汇率市场化经历了从 钉“ 住美元一爬行钉住美元一爬行钉住一篮子货币一 自由浮动汇率”的转变，智利的资本项 目可兑换经历了从 “有选 择地开放资本账户一放开资本流出、加强流人管制一取消资本管制 ，开放资本市场”的转变。智利的实践证明了 改革顺序的重要性，无论是利率市场化还是资本项 目可兑换 ，都需要按照自身的逻辑顺序进行。 关键词：汇率市场化 ；资本项 目可兑换；改革顺序；智利 中图分类号：F821．1 文献标识码：A 文章编号：1007—9041—2013(06)一0046—05 20世纪 90年代 以来 ，存 由计划经济 向市场经济 方式 ，通过利率管制 、汇率管制和资本项 目管制等来 过渡 的过程 巾，改革顺序 问题一直是学术界争论 的焦 保护 国内 业和 国内市场。20世 纪 70年代初 ，智利 点 。智利 的实践证 明了改革JI~l,序 的重要性 ，无论是利 政府推行 国有化政策 ，造成私人部 门投资和生产停滞 ， 率市场化还是资本项 目可兑换 ，都需要按照 自身 的逻 商 品严重短缺 ，国民经济走到崩溃 的边缘 (见冈 1、 辑顺序进行 。从 20世 纪 70年代到 90年代 ，尽管经 图 2)。1973年 ，智利 国内生产总值增长率为 一5．6％， 历 了一些波折 ，智利还是按照较为合理 的顺序完成 了 通货膨胀率为 606％，财政赤字 占国内生产总值 的比 从管制经济到市场经济 、从金融抑制到金融深化 、从 重为 24．7％。存此背景下 ，智利政府决定进行经济改 同定汇率到浮动汇牢 、从 资本项 目管制到资本市场开 革 。 放 的转变 。 价格 自南化 。价格管制造成商品奇缺 ，黑市猖獗 ， 一 、 从管制经济到市场经济 经济混乱 。1973年 10月 ，智利政府决定放开 3000多 20世纪 60年代 ，智利还是一个非常封 闭的农业 种商 品的价格 。1978年 ，智利基本取消 了价格管制 。 ， 国有经济 占国内生产总值 的比重高达 40％。为了 与此 同时，为缓解物价全部放开后可能带来 的冲击 ， 实现赶超战略，智利选择 了 “进 口替代 ”的经济增长 智利政府对贫 困阶层采取 了一些补偿措施 ，比如 ，提 收稿 日期：2013—05—03 作者简介：王 宇，女，研究员，经济学博士，供职于中国人民银行。 本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。 》