原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
20 11 9 · ·
年第 期 上海经济研究
、
自由现金流 控制结构与投资
——— A
对 股和香港上市公司的比较研究
赵中伟
( 10087 1)
北京大学经济学院
: A —
内容摘要 文章从控制结构和市场环境角度对 股和香港上市公司的投资 现金
。 ，A
流敏感性作了比较研究 本文的研究发现 股和香港上市公司的投资与自由现金流存
。 — ， 、
在显著的正相关关系 控制结构是投资 现金流敏感性的影响因素 多数制衡控制 多
— 。
数独占控制和少数状态依存控制结构的投资 现金流敏感性依次增加 处在不同的市
， — 。
场环境中 投资 现金流敏感性水平也会表现出差异 香港本地股的投资与自由现金流
之间的相关关系最强， A + H A 。
其次为 股和 股
:
关键词 自由现金流 投资 控制结构 市场环境
中图分类号:F830 ． 91 文献标识码:A 文章编号:1005 － 1309 (2011)9 － 0011 － 009
、
一 问题的提出
。 Modigli-
公司自由现金流和投资行为之间的关系一直受到学术界和投资实务界的关注 依据
ani Miller (1958) ， ， ，
和 的理论 在完善的资本市场中 内部融资成本和外部融资成本相同 企业的投资
， 。 ， ，
活动与融资方式无关 融资来源并不构成投资活动的约束 但是 众多的实证研究发现 企业的自
， — 。
由现金流是投资支出的重要影响因素 即存在高的投资 现金流敏感性 这一结论的成立受到诸
， ， 。
多因素的制约 具体到不同的样本公司特征和市场环境 结果也会不同
。 ， ( )
控制结构在企业的财务决策中发挥着重要作用 在现代公司中 内部人 管理层和控制股东
，
和外部股东之间存在代理问题 控制结构则在很大程度上决定了内部人掠夺外部股东的权力基础
。 ，
文档评论（0）