我国IPO首日回报率异象行为金融研究.pdfVIP

摘要 一直以来，IPO(首次公开发行)首日回报是一个困扰学术界的现 象。相对成熟资本市场而言，我国IPO首日回报现象显得尤为突出。太 高的IPO首日回报率给我国股票市场带来了一系列问题，IPO首日回报 现象，逐渐成为我国学术界讨论的热点问题。 本文首先综述了国内外关于IPO首日回报现象的研究成果，并就其 对我国IPO首日回报现象的解释力进行了评述：接下来，介绍了我国IPO 首日回报的现状，并对影响首日回报率的多种因素进行了初步探讨，在 此基础上，选取了1996年1月至2005年1月在我国上海证券交易所发 行上市的552只新股样本进行了实证分析。然后，本文分别从投资者心 理、承销商决策与发行人心理的角度对我国IPO首日回报现象进行了理 论阐释；最后，在结论部分笔者还提出了降低我国IPO首日回报率的政 策建议。 本文认为：我国较高的IPO首日回报率是由股票发行市场、流通市 场各种作用因素共同促成。在流通市场上，上市首日价格反映了投资者 对新股收益的乐观情绪，其股价被高估：在发行市场上，承销商出于避 免承销风险和法律风险考虑，倾向于压低新股发行价：另外，发行人由 于存在心理偏差，在发行价高于股票内在价值的前提下，发行人往往偏 离发行收益最大化目标，比较容易容忍股票的折价发行(相对于流通市 场均衡价格)。 关键宇： IPO，首日回报率，乐观情绪，行为偏差 Abstract Oneofthe featuresofthe persistent IPOs(initialpublicofferings) it returnwhich marketisthatis with first is always day usually positive wim calledIPO fora issued stock underpricingnewly share．Compared market IPO inourstock of of developedcountry,thedegree underpricing marketisall serious．Ithasinterferedthe ofthe quite healthygrowingup Chinesestock the ofnational market,even endangereddevelopment ofthisarticlelies theIPO economy．Themeaning in：Byanalyzing inChinesestock findthemainfactors underpricingphenomenon market,to theIPO andthemainreasonwhichcausesIPOto influencingtmderpdcing