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浅谈机构投资者对关联担保抑制效应的实证研究 摘要：基于近代公司治理理论的“利益侵占假说”，大股东可能通过上市公司的关联担保进行“隧道挖掘”，侵占中小股东的利益。近年来，中国证券市场上，作为公司治理的可能参与者，机构投资者发展迅猛。在资本市场的发展获得了新的契机之下，机构投资者有能力、有动力抑制大股东的挖掘行为。选取2008年沪深两市A股的183个样本，采用二元Logistic回归模型，研究发现，机构投资者持股比例与上市公司关联担保显着负相关，说明机构投资者对关联担保存在抑制效应。同时，我们发现，绝对控股股东持股比例与上市公司关联担保显着负相关。即绝对控股股东持股比例越高，绝对控股股东越不倾向于采用关联担保方式进行“隧道挖掘”。 　　关键词：机构投资者；关联担保；抑制效应；实证研究 　　一、研究背景 　　（一）“隧道挖掘”与关联担保 　　传统的公司治理理论是基于两权（所有权与经营权）分离而可能导致的管理层对于股东利益造成的伤害而展开，也就是说传统的公司治理理论关注的是股东与管理者层面涉及的委托—代理理论，学者们并由此提出了大量的公司治理机制，例如管理层激励、对管理层的监管等。 　　但是，近年来，许多学者发现，世界上大部分国家和地区的企业股权并未是分散的，而是高度集中的（Zingales，1994；Franks、Mayer，1997；La porta等，199