2014年中国宏观经济分析报告(2014年1季度).docVIP

Ⅰ 当季概览 1季度，中国经济并未延续2012年下半年的企稳回升态势，GDP同比增长7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点，低于此前市场普遍预期水平。需求侧表现为“消费弱、投资稳、出口好转”；供给侧表现为“农业形势较好，工业增速偏低，三产增长分化”；工业企业仍面临“去库存”压力，“加库存”阶段恐将推迟到来。 通胀压力减轻，居民消费价格同比上涨2.4%，比上年同期回落1.4个百分点。就业形势稳定，全国城镇新增就业303万人，完成全年计划目标的34%，比上年同期多增加14万人。社会流动性宽松，3月末，M2余额同比增长15.7%，分别比上年末与上年同期高0.5个和2.3个百分点，超出13%的全年增长目标2.7个百分点；1季度，中长期贷款增加规模占全部人民币贷款的51.4%，比上年同期提高17.6个百分点。 种种迹象表明，中国经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。特别是民间固定资产投资一直处于减速通道，1季度增速比上年全年与上年同期分别回落0.7个和4.8个百分点，显示民间对未来经济发展和投资信心不足。房地产新“国五条”调控给未来房地产市场发展带来了不确定性因素，将联动影响到投资、消费和上下游行业。在商业银行不良资产风险逐步上升、金融风险防范力度不断加大的形势下，政府基建投资扩张也面临资金约束，并可能在未来经济复苏中埋下隐患。 进入2季度，中国经济增长有喜有忧，预计GDP增速总体保持稳中略升，2季度增长约8%，全年增长约8%。政府换届、“十二五”规划中期评估等因素将支撑投资快速增长，预计2季度固定资产投资增长21.1%左右，全年增长21.6%。随着公务消费旺季过去，政府限制公务消费对总体消费的负面影响将减弱，而天气转暖、清明、五一、端午小长假密集将促进消费市场回暖。预计2季度消费市场有望略有转暖，同比增长13.2%左右，全年消费增长13.5%。未来国际经济复苏动力仍不足、美国财政减赤效应与日元走贬等因素将拖累中国对发达国家出口，预计2季度出口增速将放缓至10%左右，全年出口增长9.9%左右。 考虑到中国全年经济运行将保持“弱复苏、温和通胀”，而地方政府债务风险、影子银行风险与商业银行不良风险较为严峻，宏观经济政策将主要在“稳增长”与“防风险”之间加以平衡。宏观经济政策组合“财政更积极、货币更稳健”的特征将更为明显。重点是依靠深化改革增强发展后劲，城镇化配套改革、资源价格改革、民间投资放开等领域改革将加快推进。积极的财政政策将进一步表现“积极”，特别是“营改增”为重点的结构性减税力度继续加大。货币政策将坚守“稳健”，总体保持“中性”，在保证社会资金平稳供应的同时，有效防范金融风险。 Ⅱ 2013年1季度宏观经济运行情况 2013年以来，国际经济环境略有好转，我国“稳增长”政策支撑宏观经济保持平稳增长态势，但经济自主增长动力不足，1季度GDP同比增长7.7%，增幅低于此前市场普遍预期水平。其中，需求侧表现为“消费弱、投资稳、出口好转”；供给侧表现为“农业形势较好，工业增速偏低，三产增长分化”；工业企业仍面临“去库存”压力，“加库存”阶段恐将推迟到来。 一、国内需求增长乏力，经济复苏势头疲弱 2013年1季度，中国经济并未延续2012年下半年的企稳回升态势，GDP同比增长7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点，低于此前市场普遍预期水平。即使进行季节调整（去除闰年因素影响，即2013年1季度比上年同期少一天）后，1季度GDP环比增长1.6%，环比增幅也较上季度回落0.4个百分点，只是放缓幅度较较实际统计数字略显缓和，表明经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。 图表 1 2010年以来我国各季度累计GDP同比增速 （一）需求侧：消费弱、投资稳、出口好转 1．社会消费品零售额减速，但最终消费支出对经济增长的贡献率有所提升 1季度，社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，扣除价格因素实际增长10.8%，分别比上年全年回落1.9个和1.3个百分点。尽管如此，1季度最终消费支出对GDP增速的贡献率达55.5%，较上年全年提高3.7个百分点，可见消费对GDP的拉动作用进一步增强，也反映出中国统计数据对消费增长存在一定程度的低估。 中央严控公款消费、厉行节约的“八项规定”、“六项禁令”对消费增长产生较大冲击。一方面，公款消费集中在餐饮领域。1季度，餐饮消费累计同比增长8.5%，较上年同期回落4.8个百分点，为近10年来1季度第一次出现个位数增幅。其中，限额以上企业餐饮收入同比下降2.6%（上年同期为增长14.2%），为改革开放以来首次出现负增长。另一方面，公款消费也主要集中在城镇。1季度，城镇消费品零售总额名义同比增长12.2%，实际增长10.9%，分别比上年全年和上年同期低2.1个和2.3个百分点；相比之下，农村消费品零售总额名义增长13.9%，实际增