中国医药行业年度授信政策指引研究报告20112012年.docVIP

内容摘要 一、行业发展回顾及趋势展望 医药制造业是我国发展较快的行业之一，近几年，主营业务收入和利润总额一直保持快速增长，其中主营业务收入由2004年的3213亿元增加到2011年的14522亿元，年均增长率为24.39%。利润总额从2004年的279.55亿元，增加到2011年的1494亿元，年均增长率为27.41%。我国医药行业保持较快发展势头。 受益于基层医疗市场扩容以及国家对医药卫生费用的持续投入等因素影响，2011年，医药行业收入继续维持较高增速；同时，在生产成本上升和药品价格下降的双重挤压下，利润总额增速一直低于当期销售收入增速，行业的盈利能力出现明显下滑，医药制造业仍面临较大压力。 2009-2011年在政府投入拉动下，刺激医药行业被压力的基本需求，推动行业快速增长。2011年1-12月，中国累计生产化学药品原药29.98万吨，同比增长23.33%；累计生产中成药23.85万吨，同比增长33.96%。由此可见，2011年1-12月，我国医药制造行业各产品产量及同比增速均明显高于2010年同期，行业产品市场需求旺盛，供给良好。未来3年新医改将步入深水区，公立医院改革将成为焦点。以高尺幅方式该给及各省药品招标采购的推进影响到未来医药行业的额增速。 自2004年来，我国医药制造业行业各项财务指标不断向好，行业成长能力不断提高，行业营运能力不断向好，医药产品附加值不断增加，行业盈利能力不断提升，行业负责水平不断降低，利息保障倍数不断增加，行业偿债偿债能力不断向好。 从产业链来看，2011年上半年，原材料价格尤其是中药材价格继续维持高位运行，下半年，受新产品上市、产能过剩、游资撤离等因素的影响，中药材价格不断降低，逐步回归合理。同时维生素价格由于产能过剩，下半年价格维持低位运行。行业对上游议价能力较弱，成本降低利好行业的盈利能力的提升。而医药企业对于下游行业议价能力较弱，行业受到上游原材料价格影响较大。 从细分行业来看。2011年12 月单月，化学原料药、中成药、生物生化制品和中药饮片加工毛利率均环比增加，增幅依次为9.70、6.55、5.48、3.66个百分点，且这4 个行业毛利率均达到2011 年内单月毛利率的最高水平；化学制剂和医疗仪器设备及器械制造毛利率环比均有所下滑，分别降0.53、0.96个百分点，且化学制剂毛利率降到2011 年内最低水平。成长性方面，2011年，中药饮片加工、中成药表现较为突出，利润增速均高于收入增速。化学制剂和生物生化制品表现最差，利润总额同比分别增长12.80%、6.45%，为历史较低水平。 从医药行业自身的内生性发展因素看，受人口老龄化、疾病谱的变化、居民保健意识的增长和新医改持续推进等因素的刺激，我国医药行业“黄金十年”的发展值得期待。四季度，多项扶持政策的密集出台促进医药行业的健康发展。从《“十二五”医学科技发展规划》到《“十二五”生物技术发展规划》，再到《疫苗供应体系建设规划》等多项利好性政策为医药行业的发展保驾护航；而药品降价政策虽然或成为常态，但从保持企业积极性的政策导向看，预计也会控制政策的严厉程度，短期内医药行业受到的政策扶持大于政策冲击，行业机遇大于挑战。2012 年上游中药材成本压力预期有望缓解，部分优质企业的盈利能力将获得回升，整体增速水平略有放缓，但成长性仍然较为确定。 二、行业整体授信原则 2011年以来我国医药行业从财务状况和盈利水平来看较其他制造业体现出较为明显优势。从需求来看，随着医疗体制改革的逐步深入以及基本药物目录出台和医保目录扩充，将对国内药品消费需求增长提供长期动力，从而进一步推动医药整体行业发展。但是鉴于目前中国医药行业还存在着行业规模较小、行业集中度较低等缺点，建议2012年银行针对医药行业授信持适度支持的原则。关注中型优势医药企业的信贷需求，选择具有产品结构优势和研发实力强劲的小型企业，支持高附加值产品和技改升级项目，谨慎对待拥有落后产能企业的信贷项目，选择性参与大型实力医药行业的兼并重组项目。 2011年是“十二五”规划的开局之年，年末各类政策云集出台，为我国医药行业发展指明方向。《医药工业十二五规划》以及2012年重大新药专项均明确了我国医药行业领域的重点发展方向。这些重点研究领域得到国家重点支持，未来发展前景好。建议在结构调整和分化中寻找受政策影响较小、增长明确的公司。 1、有定价能力的中成药企业，如东阿阿胶、天士力、云南白药、昆明制药、康美药业和同仁堂。 2、受益于新版GMP的制药装备公司，如新华医疗、东富龙。 3、政策持续推动行业快速增长的医疗服务类上市公司，如爱尔眼科，通策医疗等。 4、2012年行业增长有望恢复的血液制品和疫苗企业，如天坛生物、华兰生物和智飞生物。 5、成本转嫁能力强的创新性高端化学制剂药公司，如恒瑞医药、人福