套期保值调研报告.docVIP

套期保值调研报告2006年10日－12日，我们对上海5家期货经纪公司长城伟业期货、金牛期货、中国国际期货、五矿实达期货、上海通联期货进行了为期两天半的考察。五家公司各有特点，其中上海通联期货、国际期货和长城伟业三家公司在2006年上海期货交易所公布的半年度交易排名中位列前五名，而金牛期货和五矿实达则是专业从事有色金属期货交易的公司，金牛为五矿的全资子公司，实达则被五矿控股，保值盘比较大，保值经验丰富，虽然上年度总交易量不如前三家公司，但它们侧重于金属研究，铝合约的持仓与其它公司相比位诸前列。长城伟业在铜方面的研究独树一帜，国际期货则侧重于石油产品和铜合约，通联期货在铜、橡胶、和铝上的持仓比较接近，而且保值盘比较重，仓位稳。长城期货被华泰证券控股，基金背景大，流动性好，有股市运作经验。通联期货为万向集团投资，实力雄厚，在LME市场有比较成功的运作经验，擅长跨市套利。 在与各公司负责人接触的过程中,我们也与各公司的专业分析师进行了接触，他们普遍认为铝价在未来的一段时期依然会维持强势（18000－23000元/吨）。 理由有如下几点： 1． 2． 3． 4． 5． 6．LME10月合约有一个25－40万吨的多头，12月合约有3个大的空头，加之LME现货贴水从8月的USD50到近期的USD17,这种仓位让人对近期铝价的冲高充满期待。 7．10月合约，中信却选择在高位接货，说明中信并不认为现在价位过高，要知道中信是有证券背景的，背后的基金规模想必一定不小。如果中信接受现货交割，说明它有把铝价拉向更高价位的把握，加之市场传言嘉能可公司在市场大量收购现货。这一切都不得不让人充满期待。 也有人士持相反看法，他们的观点是随着氧化铝价格的下降，铝价的高企，部分新产能和闲置产能很快会相继启动，电解铝供求关系将回归到合理的范围，成本构成将决定未来的铝价。技术面上，沪伦两市实盘比价的近一步拉大，为跨市逆向套利提供机会，从而进一步打压铝价。另外，人民币升值压力逐步加大，如果国家放开人民币波动范围，跨市套利理论比价区间即会改变，具体来讲，若人民币汇率上升，则会导致进口成本下降，将使逆向套利盈利空间加大，从而进一步打压国内价格。 双方都有各自的理由，未来行情究竟怎样发展，没有人能肯定的回答，大家唯一的共识是，作为生产型的企业，在对未来价格走势没有把握的情况下，最好的选择就是在期货市场锁定利润规避风险。 国内铝企业套期保值情况： 目前，国内电解铝生产企业和部分铝消费企业在期货市场的保值头寸慢慢在增大，主要电解铝企业有青铜峡、焦作万方、神火、中孚、其亚、启明星、包铝、云铝、遵义铝业等，铝消费企业和贸易商有万向、北投、亚洲铝业、凤翔铝业等，氧化铝方面有中铝国贸、五矿等。 对于我们企业而言，因为产业链条比较长，源头资源的价格变化对整个链条的盈利能力至关重要，在目前铝土矿价格渐涨的情况下，氧化铝的售价因供求关系的改变而越来越低，氧化铝环节的盈利能力明显不如以前，好在电解铝保持高位升水，它为整个产业链的良性循环提供了必要的资金支持，一旦这种供求关系被打破，氧化铝价格得不到支撑的话，整个产业链的资金运行将得不到保障。因此，在目前高风险的价位下，企业锁定既得利润变得尤为重要。 期货公司给我们的特别提示：首先是企业决策层对套期保值的认识，保值的目的是为了锁定利润，不是为了通过套保增值，因此，一旦建立了期货头寸后要正确面对期货头寸的浮动亏损。其次，公司需要成立一个专业的班子，一般参与到期货行业的生产型企业都成立了期货部，专业的团队有利于设置更完整的套保方案。第三点，就是指定专门的资金调拨人，一旦决策层批准了资金的划拨，财务部门必须在24小时内筹措到所需资金。以免因期货帐面资金出现浮动亏损后不能及时补足保证金而导致被强行平仓。 我们认为，公司应充分注意以下问题： 1．正确对待期货亏损 由于套期保值是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，进行套期保值操作后，在现货和期货市场上，通常总有一个市场是在赚钱，而在另一个市场赔钱，因此企业必须正确对待在期货市场上可能出现的亏损。也许在抛出期货铝锭之后，价格出现上涨的情况，企业应该把期货、现货两个市场统一起来考虑，期货市场的亏损可以在现货市场高价出售得以弥补，应该理解为由于抛出期货合约少挣了多少钱，而不能理解为期货亏了多少钱，毕竟企业抛出的期货价格是在自己的利润目标之内才愿意销售的。套期保值的主要目的是锁定利润，防止价格大幅波动对生产经营造成不利影响。在目前资源价格波动较大的局面下，不进行套期保值很容易使自身陷入危险境地，失去竞争优势，给企业可持续发展造成不利影响。 例如江西铜业今年上半年套期保值亏损了13.74亿元人民币，净利润同比仍然增长了109.4%。通过套期保值显然有利于其持续经营和规避风险。 2．基差的变化对套期