第1章证券市场.doc

第1章 证 券 市 场 1.1 证券市场的形成与发展 1.1.1 证券市场的概念与特点 1．证券的定义与性质 （1）证券的定义与分类 证券（Securities）是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。我们日常生活中所见到的股票、债券、基金证券、存款单、票据、保险单、提单等都是证券。从法律的角度看，证券反映的是某种法律行为的结果，本身必须具备合法性，它所包含的特定内容具有法律效力。因此，凡根据一国政府有关法规发行的证券都应具有法律效力。从经济的角度看，证券是商品经济和信用经济发展的产物，它所反映的是各个主体之间的一系列社会经济关系。比如，股票作为股份有限公司发行的用于证明股东的身份和权益，并据以获得股息的凭证，它所反映的是股份公司与股东之间的投融资关系；债券是筹措资金的经济主体向投资者出具的、承诺到期还本付息的凭证，它所反映的是债权人与债务人之间的借贷关系；基金证券是证明投资者委托基金管理人进行投资，持券人定期获取投资收益的凭证，它所反映的是委托人和受托人之间的委托代理关系。简言之，证券是一种信用凭证或金融工具。 现实生活中，证券的种类多种多样。按照证券的性质不同，可以分为凭证证券和有价证券。 凭证证券是指认定持券人是某种私权的合法权利者，证明对持有人所履行的义务是有效的文件。顾名思义，这类证券的基本功能就是用于对某种权益提供证明。 有价证券是指标有票面金额，能定期为持有人带来一定收益，并可以在市场上自由流通转让的所有权或债权凭证。这类证券本身没有价值，但因为它能为持有者带来一定的股息或利息收入，并通过市场上的流通转让而具有价格。现实生活中影响有价证券价格的因素多种多样，致使其价格的变化飘忽不定，难以预测。然而，由于有价证券的价格是资本化了的收入，即预期股息收入或利息收入的贴现值之和，因而影响其价格的主要因素是预期收入和市场利率。 有价证券是商品经济和社会化大生产发展到一定阶段的产物，并随着商品经济的不断发展，其种类变得越来越多。根据不同的标准，可以对有价证券进行不同的分类。其中，最主要的是按其权力及用途划分，可以把有价证券分为商品证券、货币证券和资本证券三类。 商品证券是证明持有人对特定商品的所有权和各种请求权，持有人可据以占有、使用或支配该商品的证券。商品证券总是与特定的商品相联系，该商品既是商品证券的权益标的，更是该商品证券得以存在的基础。诸如提货单、货运单、仓库栈单等都属于商品证券的范畴。 货币证券是指能使持有人或第三者取得货币索取权的有价凭证。货币证券具有一般等价物的特征，能代替货币作为流通手段和支付手段，因此货币证券的使用可以加快货币的流通速度，节约流通成本。金属货币时代的货币证券主要是金银券，而在纸币为货币的时代，货币证券主要包括两类：一类是商业货币证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行货币证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。 资本证券是证明金融投资活动的凭证，代表了持有人对特定资本的所有权和收益权。最常见的资本证券有股票、债券、基金证券等。资本证券和商品证券、货币证券的最大区别在于，资本证券能为持有人带来收益。比如股票能为股东带来股息红利和资本增值收入，债券能为债权人带来利息收入，基金证券也能为基金投资者带来投资收益。而商品证券、货币证券则分别是特定商品或货币的代表，不具有收益特征。 以上对证券的划分是从广义的角度进行的，狭义角度的证券必须具有收益性特征，因此狭义的证券仅指资本证券。本书讨论的重点是资本证券，因此，以下所指的证券都指资本证券。 （2）证券的性质 证券是一定社会经济关系的体现，是一种信用凭证或金融工具，因此它具有与信用凭证、金融工具相似的性质。 ① 虚拟性。证券本身仅是一种投资凭证，是虚拟资本，而不是实际资本本身。证券价格受到多种因素的影响，如预期收益、市场利率、宏观经济状况、行业前景等，造成其与实际资本的价值往往相距甚远，实际资本的价值经常被严重低估或高估。比如股票，它代表的实际资本是公司总股本中的份额，实际资本的价值为每股净资产，而股票的市场价格往往几倍于每股净资产。再比如债券，它所代表的实际资本的价值等于债券的面值，而市场流通中的债券的价格通常围绕着债券面值上下波动。证券的虚拟性由此可见。证券的虚拟性使得证券代表的资本收益权和其他权力得以转让，投资活动得以不断的延续下去。然而，虚拟资本的价格如果不切实际地高涨，意味着市场存在着泡沫，将会使社会经济出现不稳定因素。 ② 权力性。证券作为一种财产所有权或债权凭证，赋予证券持有人相应的权力。比如股票持有人作为公司的股东，有权获取股票股息和股票红利，有权参加公司股东大会、选举公司董事等。债券持有人作为债权人，拥有定期获取债券利息、到期获取本金的权力，以及公司破产时剩余财产的优先索偿权。 ③ 收益