私募股权投资下财务尽职调查的研究.pdf

私募股权投资下的财务尽职调查研究 摘要 随着世界经济全球化的深入发展，国际资本大鳄纷纷登录国内资本市场，与之带 来的是国内大批私募股权基金以爆炸式的态势竞相设立。据清科数据显示，在2011年 亿美元，同比增长119．2％：而外资私募股权投资也有26支可投资于中国的基金完成募 集，同比增长136．4％。①然而迅猛发展的同时，却出现部分被投资企业并没有如预期强 劲地发展。研究表明，出现此状况的主要原因是对投融资双方信息不对称风险的调查不 完整，尽职调查没有深入实施或是实施的效果不好，从而对企业的投资价值作出了错误 的判断，致使投资方真正能完成投资而获得的收益就更少了。由此可见，在私募股权投 资市场绚丽的外衣下，如何能够全面深刻地调查企业的“真实面目”，尽量减低投资风 险，尽职调查起到至关重要的作用。其中，财务尽职调查作为投资企业投资前最有利的 避险工具，越来越受到投资方的重视。 投融资双方信息的高度不对称，一直是阻碍双方互利共赢的首要障碍。本文试图 从私募股权下出现投融资双方信息高度不对称的情况下，如何进行尽职调查，特别是财 务尽职调查；如何根据私募股权投资的特点针对退出机制的考量，完善财务尽职调查理 论框架；对尽职调查人员的收集材料中的风险予以分析并提出完善策略，尽量避免凶财 务尽职调查的自身操作风险而影响调查结果，从而影响投资方对被投资企业的价值评估 等方面进行论述，力图为投资方投资提供一个可行的避险途径。笔者希望通过对财务尽 职调查的理论研究及实践工作总结，给私募股权投资财务尽职调查提供一些指导性建 议。 关键词：私募股权； 财务尽职调查； 关键控制点 ‘D引自清科数据，2011年中国私募股权投资年度研究报告http：／／www．zer02ipogroup．corn／ RESEARCHONFlNANCIALDUE DlLIGENCEUNDER PRI VATEI TYl EOU NVESTMENT ABST础屺T Withthefurther ofworld development internationalmasters economyglobalization,the of enterthe capital domesticmarketoneaRer causea capital another,which competitive ofa numberofdomestic set-uplarge fundswithan privateequity explosivetrend．According tothe 1 20 are209RMB Zdatabase，in1，there fundsare isa1 raised，which94．4％incre硒e on 95ofthedisclosed year fundsamount year．1 raising to$23．408 119．2％ billion，increasing on year