上市公司融资约束对研发投资影响研究.pdf

目 录 摘要……………………………………………………．．I ABSTRACT…………………………………………………．III 第1章绪论………………………………………………．．1 1．1研究背景及问题………………………………………．．1 1．2研究意义……………………………………………．．3 1．3文献综述……………………………………………．．3 1．4研究内容及框架．………………………………………11 第2章理论基础…………………………………………．…13 2．1相关概念界定…………………………………………13 2．2相关理论……………………………………………．15 第3章我国企业研发投融资现状分析……………………………．19 3．1我国企业研发投资现状分析………………………………19 3．2我国企业研发投资的融资体系分析…………………………24 3．3我国企业研发活动融资现状分析…………………………．．26 第4章融资约束对研发投资影响的理论分析与研究假设………………29 4．1信息不对称理论下研发投资面临融资约束问题的分析…………．．29 4．2企业现金持有行为对研发活动融资约束缓解作用分析…………．．29 4．3研究假设……………………………………………．31 第5章融资约束对研发投资影响的实证分析………………………．35 5．1数据来源说明与样本选取结果………………………．……35 5．2变量定义与模型构建……………………………………36 5．3变量的描述性统计分析及相关性检验………………………．39 5．4融资约束对研发投资影响的实证及结果分析…………………．42 5．5稳健性分析…………………………………………．．50 第6章研究结论及政策建议．．．…………………………………53 6．1研究结论………．……………………………………53 6．2政策建议……………………………………………．54 6．3本文的研究局限性…．．…………．．…．．．………………．55 参考文献．…．．．………………………．…．…．………．．．．…57 致谢……………．．．……………．．．…．．．．………………63 附录．．．……．．．．．．．．．．．．．．．．．………………．………．．．．．．．65 摘要 上市公司融资约束对研发投资影响研究 会计学硕士研究生王怀业 指导教师毕茜副教授 摘要 当前世界『F处于知识经济大变革的时代，科技日益成为一个国家经济快速、 健康发展和社会不断进步的强大推动力量，科技研发与创新日益成为提高我国国 家综合竞争能力的重要手段，而作为微观经济主体的企业更是进行科技创新的前 沿阵地，科技创新的过程实际上就是研究与开发的过程，而成功的研究与开发 (R＆D)投资战略也有助于企业培育其核心竞争能力，获得企业可持续发展的竞争 优势。但我国的企业在科技研发与创新方面，存在着比较严重的诸如创新动力不 强、研发投资不足等问题，导致我国企业尤其是高新技术企业研发投资不足的因 素较多，为研发活动提供支撑的资金因素无疑是其中最重要的因素之一，这一点 却较少引起国内学者研究的关注，即使相关文献讨论了融资约束对投资的制约作 用，也主要着眼于一般性投资，而很少从具有特殊性的研发投资方面进行研究。 因此，本篇文章就主要尝试从企业面临的融资约束角度出发，来研究我国企业研 发投资何以不足等现实问题。 本文首先从影响企业研发投资的融资因素、企业自身内部因素以及外部环境 因素等三个角度进行文献分析的基础上，结合技术创新、技术进步、信息不对称、 委托代理、优序融资等理论阐述了企业研发活动受到融资约束的理论解释；其次， 分析了我国国家以及企业研发活动的融资体系以及近些年来研发活动的投融资现 状；最后，本文以沪深两市2007—2012年分别披露了研究阶段和开发阶段RD 支出的上市公司为研究样本，一方面检验了衡量融资约束的变量企业内部现金流 和现会持有量对RD活动研究阶段、开发阶段以及总投资的影响，另一方面也 检验了融资约束对RD两阶段资金配置结构的影响效果。 本文实证检验和分析得出的结果显示：(1)我国上市公司从事的研发投资