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Modern Accounting 探索论坛 企业增长速度与盈利质量相关性研究 ——基于中国制造业上市公司的证据 喻  凯  刘  超 （中南大学商学院，长沙 410083） 【摘要】增长速度是否与企业盈利质量保持同步性或者它们之间保持一种什么样的增长相关性是值得我们 作实证研究的。文章以2010年A股制造业（机械、设备行业）上市公司为样本，采用因子分析法计算其盈利 质量综合评价得分，并研究企业主营业务收入增长率与盈利质量之间的相关关系。研究表明，企业增长速度 与盈利质量之间存在倒U型曲线关系。企业只有保持在适度增长速度范围内才会使其与盈利质量同步正相关， 一旦企业增长速度过快就会造成企业资源紧缺和组织管理能力紧张，由此带来盈利质量的低下甚至会引发企业 财务危机最终导致企业破产。 【关键词】主营业务收入增长速度  盈利质量  因子分析  倒U型曲线关系   我国制造业 ( 机械、设备行业）有着前所未有的快 业务收入增长率上升，企业的盈利能力也显著改善，但 速增长，在沪深交易所上市的制造业公司也日益增多。 主营业务收入增长并不一定是改善盈利能力的重要因素。 但是随着制造业蓬勃发展的同时也遇到了相当大的挑战， 崔学刚（2008）以中国电信和计算机行业为研究对象， 国际产业链分工中，我国制造业处于利润低、资源消耗大、 对企业增长、盈利与价值创造的关系进行了实证研究并 环境破坏大的低端制造链中，投资回报率低，这些都是 发现，企业增长与盈利并不总是带来企业价值的提升， 增长速度过快所引致的突出问题。因此，为保护投资者、 企业增长速度与企业盈利以及价值创造之间存在倒Ｕ型 债权人及相关利益人的权益，制造业 ( 机械、设备行业） 关系。梁玉梅、叶强（2009）提出，盈利质量是企业真 上市公司的大规模增长速度以及过度增长背后所带来的 实的经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示，它是 企业盈利质量隐患，很值得我们关注和研究。 对当期企业盈利性、获现性与成长性的一种评价结果。 一、企业增长与盈利质量 综合上述学者的研究本文认为，盈利质量不仅仅是利润 我们这里所讲的企业增长，从财务意义上是指销售 的产生即盈利性，它同时也强调盈利的成长性、获现性、 收入的增加，企业增长速度本文用主营业务增长率衡量。 持续性及变动性，并采用非线性的方法对企业营业收入 目前，国内外对企业增长速度与盈利质量直接关系的研 增长速度与盈利质量相关性作实证研究。 究并不多，但对企业成长、可持续增长、盈利能力、盈 二、研究设计 利质量等方面的研究却比较多。国外最具代表性的从定 （一）样本与数据 量上研究企业可持续成长的是美国财务学家罗伯·希金 本文以我国沪深 A 股制造业（机械、设备行业）上 斯的 SGM 模型，他首次从财务管理角度分析了企业可持 市为研究对象，选取其 2010 年资产负债表、利润表、现 续成长问题，确立了可持续成长模型并定义了可持续增 金流量表中的相关数据以及上市公司财务指标分析数据 长率的概念，认为“企业的可持续成长率是指在不需要 库中的数据。由于数据库中制造业包括了机械、设备、 耗费其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大 仪器行业以及金属非金属、医药等十几个行业，基于研 比率”，他还指出过快增长虽或增加权益，也将导致企业 究的需要，本文只选取机械、设备、仪器行业。为避免 负债增加，乃至破产。国内学者杜江（2008）以中国上 异常值的影响，在原始样本中剔除主营业务收入为 0 和 市公