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金融工程研究/量化策略 基于成分股市场特征的行业配置策略 量化行业配置研究报告 2012 年 08 月27 日 报告摘要： 民生证券金融工程团队  A股行业轮动效应表现为行业动量与反转 分析师：李锋 执业证书编号：S0100511010001 A 股市场中的行业轮动效应，具体表现为不同行业的动量和反转效应。 在本报告中，我们提出的行业配置策略将优先考虑利用动量效应，然 研究助理：郑源 后，在动量效应无法选出行业的月份中，再利用反转效应挑选行业。 电话：(86755  行业板块表现由成分股集体表现决定 邮箱：zhenyuan@ 行业板块的表现取决于其成分股的集体表现。在本报告中，我们将采 用两个全新的指标来描述行业板块成分股集体表现的统计特征。它们 分别是过去一段时间内，成分股有正超额收益的平均天数占比，和成 分股正超额收益天数的标准差。  动量型与反转型配置策略历史表现均优异 利用正超额收益天数的占比及其标准差这两个新指标，我们分别设计 了动量型和反转型的行业配置策略；当动量型策略无法有效挑选出行 业时，我们将采用反转型策略来挑选行业。其中，动量型策略选择前 期行业指数有正超额收益，而成分股正超额收益平均天数占比及正超 额收益天数标准差均较小的行业作为优选行业；而反转型策略则选择 前期行业指数有负超额收益，而成分股正超额收益平均天数占比及正 超额收益天数标准差均为最小的行业作为优选行业。根据 2008 年 -2011 年的历史数据测算，动量型策略的行业胜率为76% ，持有期胜 率为80%；反转型策略的行业胜率为65.7% ，持有期胜率为72.7% 。  动量/反转综合行业配置策略历史表现优异 将动量策略和反转策略综合在一起，以每个自然月第一个交易日为换 仓，持仓期为一个自然月。从2008 年 1 月1 日开始到2011 年 12 月 31 日，动量/反转综合策略的行业组合净值已经达到中证800 指数净 值的3.16 倍。其中，月，季，年度胜率分别为72.1% ，75% ，和100%， 超额收益的月度和季度最大回撤分别为两个月4.1 个百分点，和两个 季度3.2 个百分点。而2008 年到2011 年的年度超额收益均在 10 个百 分点以上。  动量/反转综合策略样本外表现优异 2012 年以来，动量/反转综合策略所选出的行业胜率 66.6% ，月度胜 率为71.5% 。截至2012 年8 月16 日，动量/反转综合策略所选出的行 业组合的超额收益为 16.7% 。2012 年8 月，动量/反转综合策略所选 出的行业为：电子元器件和国防军工。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融工程/量化策略 目录 一、研究动机 3 二、成分股集体表现决定行业板块走势 3 三、两个衡量行业成分股集体表现的全新指标 4 四、基于成分股市场特征的行业配置策略 4 （一）动量型行业配置策略及其表现 4 （二）反转型行业配置策略及其表现 6 （三）动量/反转策略综合表现 8 （四）动量/反转策略样本外的跟踪结果 10 五、总结 11 插图目录 13 表格目录 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必