过度反应_成交量与股票收益率_基于动态分位数回归的实证分析.pdfVIP

J 金融与经济 2014.06 ournal of Finance and Economics 过度反应、成交量与股票收益率 ———基 于动 态分位数 回归的 实证分析 ■ 吴晓瑞，薛文骏 本文综合使用我国2006 年至2013 年上证全指指数和相关构成指数的日度数据， 通过动态分位数模型 研究我国股票过度反应、成交量同股票收益率的动态影响关系。 实证结果表明，我国投资者的过度反应使得 股票收益率存在负向的序列相关。 投资者的过度交易和投机是造成成交量和股票收益率存在负向影响作用 的一个原因，同时公司市值也会对投资者的交易行为产生影响。 此外，投资者过度反应程度越大，股票收益 率在随后的修正程度也会越大。 我国投资者需要加强风险管理意识，保持理性冷静的投资观念，以减少由于 个人心理偏差而造成的投资损失。 关键词 股票收益率序列相关；过度反应；成交量；动态分位数回归 [ ] 中图分类号 830.91 [文献标识码 文章编号 （ ） 6－0064－08 [ ] F ]A [ ] 1006－169X 2014 0 基金项目： 国家自然科学基金青年项目 《 半参数变换模型的设定检验、 估计方法及应用研究》 （7 1001061） ；上海市“浦江人才”计划项目《半参数变换模型在我国上市公司财务困境预警中的应用研究》（C 类） ；上海市教委创新项目《广义变换模型的估计理论及应用研究》（10YZ24 ）。 吴晓瑞（1989- ） ，山东曲阜人，上海大学经济学院统计学硕士研究生，研究方向为金融统计与风险管理； 薛文骏（1988- ） ，上海人，Central Michigan University 商学院经济学硕士研究生，研究方向为计量经济学， 股票市场。 （上海 200444 ） 一、引言 非对称等特征，所以投资者在市场非有效的情况下 以有效市场假说为代表的经典金融学理论认为 可以使用合适的方法对股票收益率进行分析以获 投资者是完全理性的，市场可以根据信息进行瞬间 得投资收益，其主要方法包括基本面分析和技术分 调整。 根据市场价格对信息反应的程度和种类， 析。 然而由于基本面信息存在时滞、信息传播渠道 Fama （1973 ） 把市场分为三类， 即强式有效市场 不明确和专业性强等特点，投资者短