中国货币政策对国内需求影响的非对称性研究——基于受约束的非对称VECM模型.pdfVIP

财经问题研究 Number Serial 第3期(总第328期) 3(General No．328) Issues 2011年3月 ResearchonIrmancialandEconomic March，2011 ·金融与投资· 中国货币政策对国内需求 影响的非对称性研究 ——基于受约束的非对称VECM模型 梁云芳1，刘金叶2 (1．东北财经大学经济计量分析与预测研究中心，辽宁大连116025； 2．中国工商银行大连分行，辽宁大连116021) 摘要：本文采用受约束的向量误差修正模型检验了货币政策方向性冲击对实际投资和实际消 费的非对称性影响，结果表明：从长期看，货币政策方向性冲击对实际消费和实际投资的影响 存在显著的非对称性，且负向货币政策的影响要大于正向货币政策的影响；从短期看，受消费 者预期和政府投资等因素的影响，方向性货币政策冲击对实际消费和实际投资的变动不存在非 对称性。 关键词：国内需求；货币政策；非对称性；向量误差修正模型 中图分类号：F832．0 文献标识码：A 文章编号：1000·176X(2011)03-0051-08 一、引 言 2008年，为了抵御国际经济环境对我国经济的不利影响，保证经济的平稳发展，相关部门积极 实施扩张性的财政政策和适度宽松的货币政策，同时出台了多项扩大内需的措施。与1998年亚洲金 融风暴相比，尽管两次金融风暴波及的范围和影响程度相去甚远，而且我国政府采取的具体政策措施 也存在很大的差异，但是刺激内需(消费需求和投资需求)却是政府应对两次金融危机的共同政策 选择。宏观经济调控试图通过货币政策和财政政策等引导或调整人们所从事的生产和消费活动，从而 改善整个社会的经济走势。本文将着重探讨货币政策对消费需求和投资需求的影响。 而货币政策对国内需求的影响不仅取决于货币政策的强度，而且依赖于宏观经济环境。由于在经 济周期波动的不同阶段，商业银行和社会公众等行为主体对经济发展趋势的预期不同，对不同货币政 策的反应方式存在很大的差异，这种货币政策对实际产出不同的作用机制和作用效果，被称为货币政 策作用的非对称性。由于非对称效应的存在，导致货币政策的作用效果大打折扣。 尽管关于货币政策非对称性的经验解释早在20世纪60年代就存在，但是直到20世纪90年代， 很多学者才采用实证的方法验证货币政策冲击对产出和通货膨胀等影响的非对称性，但结论不尽相 同，如Cover…和Karras【2o对美国和欧洲经济的研究都表明，相对于正的货币冲击，实际产出对负的 收稿日期：2010—11-03 项目(2009A220) 作者简介：粱云芳(1978一)，女，山西晋城人，副教授。博士，主要从事经济周期波动和房地产经济等方面的研究。E-mail： yI砌∞gling@sins．com 万方数据 52 财经问题研究 2011年第3期总第328期 表明正负货币冲击具有对称性，而冲击的大小具有不对称性。 较少有文献将货币政策的作用效果分领域进行研究，严太华和黄华良¨21将货币政策效应的作用 领域分为投资与消费探讨了货币政策非对称性的形成机理，但他们只是定性分析，并未做实证分析。 鉴于扩大内需主要包括投资需求和消费需求两个方面，因此本文将货币政策的作用领域划分为投资和 消费，进而讨论其对投资和消费的影响是否存在非对称性。本文重点分析了货币政策对投资和消费的 非对称性影响机理，介绍了如何识别货币政策方向性冲击，检验了货币政策冲击对实际投资和实际消 费的长期和短期非对称性作用效果。 =、货币政策对投资消费影响的非