“港股直通车”暂缓原因分析及其在未来开通的可行性实证研究.pdfVIP

摘要 捅要 2007年8月20日，国家外汇管理局公布《开展境内个人直接投资境外证券 市场试点方案》，允许境内个人进行境外投资，中国政府宣布将开放个人对香港 证券市场的投资，所有只有中国居民身份证的个人都可以依法进行境外投资。然 而不到三个月，“港股直通车政策宣布暂缓。在此期间，有众多学者提出了自 己学术意见，一些学者支持“港股直通车马上推出，认为该政策可以缓解国内 资金过剩的压力，也可以增加居民投资渠道；另～些学者认为目前我国境内的金 融体系还不具备开放的条件，该政策的推出可能带来更大的金融风险，也可能重 演B股风波，套牢境内投资者的资金等后果。本文的研究目的就是通过学习和研 究这些学者的学术观点，从多个角度分析“港股直通车’’政策暂缓的原因和必要 性，并通过进一步的实证研究来得到该政策具备在将来重新启动的可行性结论， 从而全面的回答了“港股直通车”政策为什么暂缓和将来能否开通的问题。 在研究方法上，本人在分析“港股直通车”政策暂缓原因时，以2007年11 月4四日温家宝总理所表述的政府的“四点考虑为主线，通过将大陆股市与香 港股市相对比的方法，得出大陆股市不完善、不成熟，还不具备与香港股市相接 轨的结论，以及香港股市有而大陆股市没有的卖空机制和其他交易机制的不同， 使大陆投资者面临一定投资风险的结论。除此之外，本文中还运用反证的分析方 法，假设该政策在当前推出，则可能会引起更多热钱流入境内、套牢境内投资者 资金等反面结果，从而更深一步的证明了“港股直通车”政策暂缓的正确性。然 后，为了说明“港股直通车”政策在将来重启的具备一定可行性，本文从香港股 市及沪深两市的股指数据入手，将近十年的数据以股权分置改革开始的时问作为 分界点分成前后两段，运用计量工具，对比香港股市与上海股市、香港股市与深 圳股市在股权分置改革前后相关性的变化，得出两地股市联动性加强的结论，即 两地股市一体化趋势不断增强，从而推出实现两地股市一体化的“港股直通车” 政策具备在将来重新启动的可行性结论。 关键词：港股直通车卖空机制协整检验 Abstract announc．ags Bureau On ForeignExchange August20，2007，National market investment Stock DomesticIndividualDirect Foreign ”Development domesticcarriesonthe investment site foreign Plan”，the Experiment permission announcedthatwill a to Chinese openpersonHongKong personally,thegovemment identificationcard’Sindividual stockmarket thenChinaresident investment，allonly three onthe inve