盈余信息度量_市场反应与投资者框架依赖偏差分析73744.pdfVIP

吴世农 、吴超鹏 :盈余信息度量 、市场反应与投资者框架依赖偏差分析 盈余信息度量 、市场反应与投资者 框架依赖偏差分析 吴世农 　吴超鹏 (厦门大学管理学院　361005) 　　内容提要 :本文以2000 年 9 月到2003 年 12 月沪市A 股 338 家上市公司为研究对象 , 应用实证研究方法 ,检验以四种不同度量方式表示同一盈余信息所产生的“盈余惯性现 象”是否存在差异 。结果表明:在三因素模型进行风险调整之前 ,基于四种盈余信息指标 的盈余惯性现象都显著地存在 。但经过三因素模型风险调整后 ,基于“意外盈余率”和“标 准化意外盈余率”二个指标的盈余惯性现象消失了;基于“意外盈余”和“标准化意外盈余” 二个指标的盈余惯性现象仍然存在 ,所以买入赢家组合 、卖出输家组合仍可获得显著的超 常收益 。显然 ,这一研究结果并不支持风险定价学派的观点 。笔者认为 ,根据 Tversky 和 ( ) ( )