12月投资策略侯亚辉_11.11.pptVIP

11月行情整体回落 11月造成市场连续三周回落的主要原因是：第一，从总量层面看，热钱流动变化带来的巨大影响，热钱流动直接影响基础货币 投放，通过货币乘数效应带来总量紧缩，体现在 M2 这个口径上 是 10 月信贷投放放量，但 M2 持续下行。更为重要的是，11 月 美元指数反弹、NDF 反应的人民币升值预期逆转，有可能，热钱 流动变化的影响会在 12 月份继续存在。第二，从边际层面看，企 业流动性边际改善进程停滞。企业流动性告别历史最紧张局面，但 是从 10月下旬开始，票据贴现利率始终未能跌破平台。在市场上 涨的初期，企业部门流动性边际改善是至关重要的助涨因素。 11月沪深两市跌幅分别达3%、5.2% 12月策略观点： 中期仍谨慎 . 市场连续下跌可能存在短期反弹，但不足以扭转下行趋势,维持节前对市场谨慎的判断。行业轮动，供给约束让位于成本回落和需求稳定。 . 欧债危机开始延伸至核心国家。23日德国央行拍卖 60亿十年期国债，最终仅出售了 36.4亿，认购率仅为 65%。受德国发债失败影响，欧元兑美元大跌，海外市场对于欧元区崩溃的预期正在逐步增强。评级机构连续下调比利时、葡萄牙、西班牙的主权评级，欧债问题持续冲击金融市场，美国也经历了 40 年以来最差的感恩节行情。 国内紧缩政策见顶，但放松空间不大。23 日央行证实下调部分农村合作银行的存款准备金率，叠加上资本外流的担忧以及汇丰 PMI 对于经济下行趋势的进一步确认，市场对政策宽松的预期愈加强烈。但是我们认为，由于商品价格仍在高位，地产价格未出现明显调整，因此政策放松的空间并不大。而且发达国家经济下滑使得其持续宽松货币，导致商品价格维持高位，不仅制约中国货币政策 放松的空间，而且使得贸易顺差回落，影响国内基础货币增速。 对外围资金入市抱谨慎态度。市场期待外围资金改善流入股票市场，但从历史来看资金流入需要持续赚钱效应，而赚钱效应在于明确产业主线。回顾历史，1993-96年期间因期货市场整顿，股市外围资金改善，资金流入是伴随着家电在中国渗透率提升和业绩提升。目前传统消费持仓较重，战略新产业大多偏向于中游制造业，难以形成明确的带动经济的产业主线。 微观资金层面将有改善，但市场情绪回落。货币政策微调的格局没有发生改变，节奏将较为缓慢，目前股市微观资金层面将有改善，主要原因是：1）A 股解禁规模创近四个星期新低；2）新股申购数量减少；3）解禁年末新基金募集期，大量新募偏股型基金建仓将部分抵补此前股市流动性的不足。 受美国减赤计划谈判破裂、欧洲债务问题蔓延,以及汇丰 PMI 初值创新低等影响，A 股市场情绪开始回落。境外投资者对国内市场看空情绪依然较高。 行业轮动：供给约束让位于成本回落和需求稳定。在经济需求回落趋势中，行业轮动往往经历三个阶段：其一：需求仍处于平稳阶段，供给约束和价格上升的行业往往较好的超额收益，2011 年行业配置是供给约束的最为直观表现（上半年的水泥，下半年的白酒） ； 其二：需求回落将使得利润率及产能利用率下降，商品回落导致成本下降，部分需求稳定的细分行业超额收益上升； 其三：需求逐步提升带动的量价齐升。在需求底部仍未探明之际，我们更多的是偏向于成本回落及需求稳定的行业。主要关注行业：医药（特色品种医药、资源属性医药企业、行业整合题材的龙头） 、汽车、环保、新能源。 谨慎应对年末行情 预计在未来一个季度内经济将继续回落，而市场将会继续低位震荡的态势。市场弱势格局持续至 12月底， 耐心等待 12月下旬中央经济工作会议对明年经济的定调，政策的变动将会是短期内影响市场的主要因素。 当市场集中追寻成长股而冷谈周期股的时候，实际就表明了市场对经济前景的无信心。只有当判断市场的热点完全从成长股转换到周期股的时候，才是给出经济前景回暖的前奏信号。 关注受益通胀下行和政策预期推动的结构性机会 在经济结构转型过程中，内需相关行业和新兴产业继续值得看好。短期关注受益通胀下行（电力、医药、石化）以及政策预期推动（战略新兴、环保、新能源、新能源汽车）的结构性板块。 节能环保行业：2012年专题投资策略，脱硝与钢铁脱硫市场整装待发，高压变频延续景气 2012年 政策推动下节能环保市场将迎来大发展 ,节能环保产业作为我国七大战略性新兴产业之首，十二五规划投入将超3万亿，行业面临空前的市场机遇。电力脱硫市场日益成熟，干法脱硫及运营开启新增长点.脱硫特许经营将成为脱硫市场“十二五”期间重要增长点。 工业节能首推变频，高压变频器市场延续景气 我国高压变频器潜在需求超800 亿，现有规模仅为其6%，市场增长空间十分