6第六章 风险投资的管理.ppt

第六章 风险投资的管理 第一节 风险投资管理概述 第二节 控制权分配 第三节 阶段性投资 第四节 金融投资工具的选择 第一节 风险投资管理概述 (一)内涵 所谓风险投资管理，是风险投资家与创业者签订合约后，风险投资家积极参与创业企业的管理，为其提供增值服务并对其实施监控等各种活动的统称。 风险投资管理广义的概念：涵盖了投资后风险投资家对创业企业所实施的监督与控制以及所提供的各种增值服务（包括管理）。 在美国，风险投资公司将大约一半的工作时间用于所投资企业的管理，平均每人负责9个企业，每个企业年均消耗110个小时。 (二)风险投资管理的特点 1.管理的主体是风险投资公司(与企业管理、创业管理不同) 2.管理的重点是战略和策略问题(通过在董事会的席位影响决策，并不参与日常管理) 3.管理的方式是间接的(一般只与高层接触，提供有创意的思路或方法) 4.管理的目的是实现增值(办好企业；规避道德风险) 二、风险投资管理的内容与模式 风险投资管理侧重于战略规划、人际沟通、社会网络和风险控制方面的内容，主要分为增值服务和监督控制。 主要通过两种形式的管理，最终达到帮助创业企业实现并购或公开上市，从而实现风险资本的增值： (一)增值服务管理——一系列咨询服务、战略管理。 (二)监督控制管理——使创业企业按照投资合同所设定的目标发展，控制项目实施过程中的各种风险(特别是道德风险)，风险投资家所采取的各种具体办法。 (一)增值服务管理 增值服务的主要内容： 1.目标战略管理(行业选择/市场定位，战略规划与计划) 2.资源和社会网络管理(资源管理是风险投资项目管理的核心环节) 3.帮助企业筹集后续资金和并购上市 4.帮助组建管理团队，进行人员管理 5.风险投资项目的沟通管理 6.项目管理咨询服务 (二)监督控制管理 以风险投资公司的角度看，项目的实施过程中，主要存在着市场风险和道德风险。 1.直接控制 (1)参加董事会(至少拥有一个席位) (2)表决权的分配(可转换优先股可以拥有与普通股一样的表决权) (3)追加资金 (4)分期注入资本 (5)适时替换不称职的管理人员 (6)其他控制手段(查看设备、账簿等，了解企业业务进展、财务控制能力和潜在问题；) 2.间接监控 还可通过公司治理来分散经营风险，主要通过建立有效的激励机制和约束机制，来协调管理层和投资者的关系，保证投资者的利益。 经营业绩的激励机制包括： (1)管理层持股 (2)风险投资者的股权性质(多为可转换优先股) (3)管理层雇佣合同 三、风险投资管理的方式 (一)参加创业企业董事会 (二)审查创业企业经营报告 (三)与创业企业高层管理人员通电话或会晤 四、风险投资管理的影响因素 (一)创业企业的发展阶段 (二)股权比例 (三)投资行业 (四)投资效果 第二节 控制权分配 一、创业企业控制权的经济意义 风险投资家要求得到一部分风险投资项目的控制权，以减少信息不对称所带来的代理风险，提高投资收益率，最终达到保护其利益的目的；而创业企业家为了维护自身利益，不会轻易放弃风险投资项目的控制权。 在风险投资中，控制权并非按照“一票一股”的规则来分配。 二、创业企业控制权的含义及其配置的特征 (一)创业企业控制权的含义 企业所有权包括剩余索取权(如现金流权)，也包括剩余控制权(如投票权、清算权、投资权等企业重大决策权) 创业企业在控制权分配在很大程度上是双方谈判的结果(与规范的上市公司不同)。 Gompers（1993）在其博士论文《理论、结构和风险投资模式》中认为：一方面，风险企业经营团队的能力和努力对风险企业的成功至关重要，设计合理的机制可以使风险企业经营团队的回报主要取决于风险企业上市或被兼并收购时的股票价值，从而将风险企业经营团队（风险企业）的利益与风险投资企业的利益紧紧地“绑”在一起；另一方面，风险企业经营团队在运营企业过程中可能会为了获得更多的个人好处而采取机会主义行为，这将严重损害风险投资企业的利益，因此有必要在合同中将一部分控制权配置给风险投资企业（且与所有权配置无关）以提高投资效率，即通过设计合适的金融工具作为筛选和激励的有效手段。 (二)创业企业控制权配置的特征 1.控制权是一种“状态依存权” 2.剩余控制权与剩余索取权可以分离且不必完全对立(企业经营良好，风险投资者愿意许诺控制权；风险投资者拥有控制权不是目的) 3.剩余控制权的转移为创业企业提供了一种隐性激励机制 4.剩余控制权的分配影响社会资源的配置效率 企业发展顺利的情况下，VC通常只通过参与组建董事会，来帮助企业完成制定发展策略、挑选和更换管理层、策划追加投资等方面的内容，很少介入日常管理工作；当企业出现危机时，VC介入较多，极端情况下甚至会撤换企业的CEO或者中止投资。 　　在美国，