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第九章 项目现金流　　　　　和风险评估 第一节 项目现金流的评估 第二节 项目风险的衡量与处置 第一节 项目现金流的评估 一、所得税和折旧对现金流的影响 二、固定资产更新决策 三、互斥项目的排序问题 四、总量有限时的资本分配 五、通货膨胀的处置 一、所得税和折旧　　对现金流的影响 （一）税后成本和税后收入　 （二）折旧的抵税作用 （三）税后现金流量 一、所得税和折旧　　对现金流的影响 （一）税后成本和税后收入 【例9－1】 　　税后成本＝支出金额（1－所得税税率） 　　税后收入＝收入金额（1－所得税税率） （二）折旧的抵税作用 【例9－2】 　　折旧抵税额=折旧额×所得税税率 一、所得税和折旧　　对现金流的影响 （三）税后现金流量 根据直接法计算 　营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 根据间接法计算 　营业现金流量=税后净利润＋折旧 根据所得税对收入和折旧的影响计算 　营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 　　 =收入(1-税率)－付现成本(1-税率)+折旧×税率 【例9－3】 【例9－3】旧设备现金流量总现值的计算 1.每年折旧额=(60000-6000)/6=9000 2.累计折旧额=9000×3=27000 3.账面价值=60000-27000=33000 4.旧设备变现价值(0)=10000 5.旧设备变现损失减税(0) =(10000-33000)40%=9200 6.每年付现操作成本(1-4)=8600(1-40%)=5160 7.每年折旧抵税(1-3)=9000×40%=3600 8.第二年末大修支出(2)=28000(1-40%)=16800 9.残值变现收入(4)=7000 10.残值净收入纳税(4)=(7000-6000)0.4=400 总现值=-10000-9200-5160P/A10%,4+3600P/A10,3 -16800P/F10%,2+7000P/F10%,4-400P/F10%,4 =-35973 二、固定资产更新决策 (一)更新决策的现金流量分析 (二)固定资产的平均年成本 (三)固定资产的经济寿命 　 更新决策的现金流量分析 【例9－4】 表9-5 旧设备每年的现金流量： 0 1-6 6 -600 -700 200 新设备每年的现金流量： 0 1-10 10 -2400 -400 300 　 固定资产的平均年成本 不考虑货币的时间价值【例9－4】 旧设备平均年成本=600+700×6-200=767 新设备平均年成本 =2400+400×10-300=610 考虑货币的时间价值 旧设备平均年成本 =(600+700P/A15%,6-200P/F15%,6) ÷P/A15％,6=836 =600÷P/A15%,6+700-200÷F/A15％,6=836 =(600-200) ÷P/A15%,6+200×15%+700=836 固定资产的经济寿命 【例9-5】表9-6 固定资产平均年成本 　=(固定资产原值-余值现值＋每年运行成本现值) ÷年金现值系数 　=(1400-240P/F8%,6+200P/F8%,1 +220P/F8%,2+ 250P/F8%,3 +290P/F8%,4+340P/F8%,5 + 400P/F8%,6)/P/A8%,6 =544.9 　 三、互斥项目的排序问题 互斥项目是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。 若项目有效期不同，一般可用共同年限法和等额年金法。 共同年限法【例9－6】表9－7 等额年金法【例9－6】 第一节 项目现金流的评估 四、总量有限时的资本分配【例9-7】 五、通货膨胀的处置【例9-8】 解法一：表9-10 　名义现金流量 =实际现金流量(1＋通货膨胀率)n 解法二：表9-11 实际资本成本 =(1+名义资本成本)/(1+通货膨胀率)-1 第二节 项目风险　　　　　的衡量与处置 项目风险分析的主要概念 项目系统风险的衡量与处置 项目特有风险的衡量与处置 项目风险分析的主要概念 任何项目都有风险 项目风险的类别 项目风险的处置方法 调整现金流量法【例9－9】 净现值=∑at现金流量×(1+无风险报酬率)-t 风险调整折现率法【例9－10】 　净现值=∑现金流量×(1+风险调整折现率)-t 风险调整折现率 =无风险报酬率+B(市场平均报酬率-无风险报酬率