基于共生理论上市公司股东行为研究_一个研究框架及设想.pdfVIP

基于共生理论的上市公司 股东行为研究 ———一个研究框架及设想 杨松令 刘亭立 (北京工业大学经济与管理学院 100 124 北京联合大学旅游学院 100 10 1) 【摘要 】本文首先对有关控股股东 、中小股东行为的研究现状进行了梳理与分析 , 指出将代理理论作为股东行为 分析的起点有一定偏颇 , 要对两者关系进行系统的分析需要进行理论创新 。基于此 , 本文引入生态学中的共生 理论 , 认为从资本的供给和组织的平衡性来看 , 共生是不同类型股东之间的本源关系 。进而 , 本文构建了基于 共生理论的上市公司股东行为研究框架 , 包括控股股东与中小股东的共生模式 、共生收益分享 、共生稳定性 、 共生的持续性四个相互关联的研究主题 , 并提出具体的研究设想 。 【关键词 】共生理论 股东 行为 一 、引言 长期以来 , 上市公司股东行为是一个研究的热点问题 。国内外很多有关研究都是从控股股东侵 占中小股东利益的视 角进行的 , 认为大股东 (主要指控股股东 ) 为谋求控制权收益 , 不可避免地要对中小股东利益造成侵害 。现实当中 , 也 不乏此类案例可以为此佐证 : 从猴王股份到三九药业 , 从飞天系到托普系等也确实证明了大股东与中小股东严重的代理 问题冲突 。这些研究都以委托代理理论为主要支撑 , 认为控股股东与中小股东之间的利益冲突为第三类代理问题 , 大股 东对中小股东和上市公司利益侵害的根源是大股东股权集中程度高 , 因此 , 要解决这一问题应该实行股权分散 。 但是 , 不同于 B erle and M ean s ( 1932) 提出的经典代理理论时所分析的背景 , D em setz ( 1983) 、Sh leifer and V ishny ( 1986) 以及 Morck ( 1988) 的研究都表明所有权集中的情况在美国也不在少数 , L a Porta et al ( 1988, 1989) 也证明在 其他发达国家或发展中国家 , 股权集中程度更高 。在我国, 即使完成了股改 , 但大股东肯定是存在的 , 是不可能消除 的。另一方面 , 根据中国证监会的统计 , 我国资本市场投资的账户数具有逐年递增的趋势 。据统计 , 我国沪深两市股东 ① 账户总数从 200 1年的 689867 万户增长到 2006年底的 78540 1万户 , 到 2008年 1月 10 日更是加速提升到 14 亿户 。 由此引发出一个值得我们思考的问题就是 : 是不是大股东对上市公司和中小股东的利益具有天然的侵 占欲望 ? 既然大股 东侵 占中小股东利益 , 为什么小股东会留在这样的公司而不以离开的方式保全自己? 当然 , 信息不对称可能是其中的一 个原因 , 但绝不会是全部的答案 , 因为作为经济人 , 中小股东一定会有自己的利益取向与判断准则 。如果控股股东天然 具有侵害中小股东利益的倾向成立 , 那么中小股东肯定不会像现在这样涌向上市公司 。另外 , 国内外都有研究证明大股 东有向上市公司输送利益的情况 , 显然 , 代理理论更无法对此给出令人信服的解释 。 ( ) 本文是北京市自然科学基金项目 《上市公司股东行为实证研究 》 项目编号 : 908200 1 的部分研究成果 。 ① 见中国证监会网站 http : / / wwwc srcgovcn / cn / statinfo / indexj sp 。