中国金融状况指数构建实证研究.pdfVIP

捅 要 自20世纪70年代以来，随着信息技术的发展，金融创新和金融全球化使 得主要以美国为代表的工业国家资本市场发展日益深化与广化，传统的货币政 策目标与操作体系面临愈来愈多的挑战。过去20年，各国中央银行虽然在控制 通货膨胀方面取得了巨大成就，但对资产价格的膨胀难有对策。因此，有学者 开始认为，中央银行除了维持价格稳定、经济增长之外，还应考虑资产价格， 并提出了构建金融状况指数建议。 近年来，随着中国股票市场、房地产市场的迅速发展，金融体系逐步健全、 金融结构不断优化，资产价格也在宏观经济运行过程中发挥着日益重要的作用， 同时也给我国中央银行在货币政策的操作上带来了巨大挑战。 本文在回顾有关金融状况指数研究成果的基础上，围绕资产价格波动对央 行通货膨胀管理形成的挑战，针对当前CPI作为我国央行通货膨胀参考指标的 不足，提出了构建中国金融状况指数的构想。本文从构建该指数的基础理论及 中国实际情况出发，选择利率、汇率、信贷增速、房地产价格和股票价格作为 FCI的组成变量，运用VAR和HP滤波等计量方法进行参数估计，形成中国FCI 指数模型。最后，本文结合我国“保持币值稳定，并以此促进经济增长的货 币政策目标，对中国FCI指数进行检验，结果表明：FCI作为金融市场状况的 一个综合测度，与通货膨胀率的动态拟合程度较高，它总是领先于通货膨胀而 变化，可以作为货币政策的一个先行指标。 关键词：金融状况指数，资产价格，货币政策，向量自回归模型 Abstract Sincethe1 information 970s，the technology,financial and to industrial to financial the countries globalizationgain developmentmajor traditional and is developmarkets，the monetaryobjectivesoperatingsystem policy facedwithmoreandmore the 20 oflast challenges．Inpastyears century,while hadmade in centralbanks achievements of great inflation,the controlling expansion asset becomehard researchersofeconomicshave to prices problem．Some begun believethatinadditiontomaintenanceof and stabilitykeepoutput price growing, centralbankshouldconsiderasset recommendedcentralbank prices．They establishthefinancialconditions reflectamore