国际农产品价格波动风险研究.pdfVIP

财贸研究 2010．5 国际农产 品价格波动风 险研究 悄息惠 (南京大学 商学院，江苏 南京 210093；安徽财经大学 现代金融研究所，安徽 蚌埠 233030) 摘 要：基于GED分布，在多种 GARCH类模型族假设下，实证研究国际农产品价格指数对数 收益率的均值和波动性。以此为基础 ，利用VaR模型、ES模型以及后验检验方法计算国际农产品 价格波动的风险特征。实证结果表 明：国际农产品市场的价格波动性风险比较大；国际农产品市场 中极端事件发生的可能性大于正态分布下的可能性；2005年 以来，国际农产品价格波动性风险有 明显增大的趋势。中国要密切关注国际农产品价格波动情况，并提前做 出预测，以避免国际农产品 价格的大幅波动造成过大的影响。 关键词 ：农产品价格 ；价格波动 ；风险测度 中图分类号：F304．3；F740．3 文献标识码 ：A 文章编号 ：1001—6260(2010)05-0063—07 一 、 、引●■言J‘ 粮食等农产品是人类生存之基，我国通货膨胀测度因子消费者价格指数 (CPI)的构成中，食品类所 占比例最大，农产品价格的波动不仅直接影响人们的基本生活水平，而且将直接影响社会价格总水平。 近些年来，国内外专家学者对农产品价格波动问题都比较关注。 国内外关于国际农产品价格的研究主要集中在如下几个方面。第一，侧重于研究究竟是哪些因素 影响国际农产品价格波动。Trostle(2008)从短期和长期、供给和需求方面讨论了影响国际农产品价格 波动的因素并说明它们是如何促进农产品价格上涨，还评估了未来的前景；胡冰川等(2009)分析研究 了国际农产品价格波动的因素，表明从长期来看生物质能源的发展对农产品价格有着重要的影响。第 二，对国内外农产品价格波动传导的研究。Confon(2004)研究了某些农业市场中的价格传输，结果表 明与拉美和亚洲市场相比，非洲市场具有更不完整传输的特点；Brooks等(2005)估计了巴西的跨界和 国内农产品价格传递并研究了农业政策改革的传递。第三，对国际农产品价格波动预测方法的研究。 Benavides(2004)基于玉米和小麦价格数据，研究了历史波动模型、隐含期权模型和综合预测模型的波 动性预测精度，实证结果表明：综合预测模型是最准确的，有最低的均方误差，而隐含期权模型优于历史 波动模型。第四，对国际农产品长期趋势以及相关政策建议的研究。Westcott(2007)研究了乙醇行业在 美国的发展以及农业部门的调整，认为潜在的市场波动可能会进一步降低农产品库存和需求无弹性并 使农产品市场更容易受到冲击 ；Tweeten等(2008)研究了长期的全球农业产量供需平衡和实际的农产 品价格趋势，并从增加供给和控制需求两个角度探讨了应对措施。 农产品是人类最基本的需求，本身就具有较低的需求弹性。近年来生物质能源的发展进一步降低 了农产品的需求弹性。自1980年以来，国际农产品价格指数已经经受了好几次幅度较大的波动，意味 收稿 日期 ：2010—03—08 作者简介：何启志(1974一)，男，安徽巢湖人 ，南京大学商学院理论经济学博士后，安徽财经大学现代金融研究所所长，副教授。 基金项 目：安徽省高等学校省级 自然科学基金项 目(KJ2010BO03)。 一 63— 着国际农产品价格具有较大的波动性风险。而在现有研究国际农产品价格的文献中，从实证角度研究 国际农产品价格波动风险的文献还比较少。VaR(风险价值 )模型和方法是一个测度市场风险的较好 技术手段，本文利用 VaR方法实证研究了国际农产品价格指数的波动性风险，同时考虑到VaR本身所 固有的局限性：不满足一致性公理和尾部损失测量的非充分性(林辉 等，2003) 。本文还利用 ES(期望 损失)方法测度了国际农产品价格指数风险，并进行了国际农产品系统性风险的波动性分析。 文章以下部分的结构安排如下：第二部分介绍了金融工程领域经常用来综合测度市场风险的VaR 模型、Es模型以及对风险测度模型进行检验的后验检验方法；第三部分基于前面介绍的模型和方法并 结合GED分布