金融危机背景下全球场外衍生品市场的特点及未来走向.pdfVIP

竺Q望兰型兰璺Q型9坚堕璺兰垒墼望■团圆曩 金融危机背景下全球场外衍生品 市场的特点及未来走向 吴建刚 内容提要：场外衍生品市场由于缺乏监管、交易信息不透明、产品过于复杂、过于巨大的规模等原因给金融 市场带来巨大的系统风险和给金融危机的发展带来巨大的不确定性，也为研究者理解其作用机制和作用强度带 来困难，难以把握场外衍生品市场现状和未来发展。该文从场外衍生品市场近年基本发展特点、金融危机中的角 色以及场外市场未来发展等三个方面分析场外衍生品市场，以求加深我们对场外衍生品市场的理解和把握。 关键词：场外市场金融衍生品特点分析 未来走向 中图分类号：F831．5 文献标识码：A 此次由美国房地产次级贷款危机所引发的全球 的误会、加深对场外衍生品市场的理解。 金融危机被称为是“百年难遇”的．而对于危机的发 一、交易规模迅猛扩大，增加了整个 生和发展众说纷纭。衍生品市场与实体经济相比，由 金融市场系统风险 于规模庞大而产品又过于复杂．成为这次危机中倍 受诟病的对象。衍生品市场按其交易场所和交易特 近年来。场外衍生品市场始终保持着高速增长． 点的不同。可以分为场内交易衍生品市场和场外交 形成了巨大的交易规模。根据国际清算银行统计．截 易衍生品市场。场外市场是面向机构的柜台交易市 至2008年6月末，全球场外衍生品合约名义本金‘骁余 场，以透明度差及个性化产品为特征：场内市场是面 额为683．7万亿美元，市场价值‘警达20．4万亿美元，信 向公众的交易所市场，以公开透明及标准化期货、期 用风险暴露值③为3．9万亿美元。从1998年6月到 权为特征。场内交易市场有健全的保证金制度、强制 2008年6月l1年间．场外衍生品合约名义本金余额 平仓的及时降低风险的制度，而且其合约是标准化 增长了7-4倍，年均复合增长率超过25％。相比之下。 的，比较容易对冲风险。在金融危机时期，场内衍生 从名义本金看，截止2008年6月，场内期货与期权合 品市场因为有严格的规则、透明的交易信息和标准 计名义本金金额为82．2万亿美元。而场外为683．4万 化的产品。并没有造成很大的系统风险。而其所具体 亿美元，合计为765．9万亿美元，场外占所有衍生品 的套期保值功能，甚至还散发出勃勃生机。场外衍生 市场比例为89．3％。场外交易规模近10年快速增长， 品市场则由于缺乏监管、交易信息不透明、产品过于 而近几年场外规模增长更快。场外交易量占整个金 复杂、规模过于巨大等原因，给金融市场带来巨大的 系统风险，也给金融危机的发展带来巨大的不确定 年6月巅峰时期的89．3％。 性。本文拟从场外衍生品市场近年基本发展特点、金 金融危机对2008年场外衍生品市场名义本金额 融危机中的角色以及场外市场未来发展等方面分析 有所影响，场外衍生品的市场价值迅速增加．这样的 场外衍生品市场，以求澄清我们对场外衍生品市场 结果是场外衍生品的杠杆率(用场外市场衍生品的 ①由于金融衍生品的价值都依赖于某种基础资产。名义本金是指金融衍生品合约中所参考的基础资产或标的的价值。 ②金融衍生品的市场价值(marketvalue)-b义本金一样是用来衡量金融衍生品交易的规模的，它是指假如金融衍生品计算 时清算它们的市场价值。 ③风险暴露值是指金融衍生产品违约不能清算时给交易者带来的损失的大小，它大约等于市场价值减去可以相互抵消的部 分的余额。 一51— 万方数据 I医豳醒虽蜀圜!里!里竺蔓!塑 名义本金与市场价值之比表示)迅速减少，由