卖空交易机制_波动性和流动性_一个基于香港股市的经验研究.pdfVIP

卖空交易机制 波动性和流动性 、 中国金融 财政论坛 · 卖空交易机制 波动性和流动性* 、 ———一个基于香港股市的经验研究 □廖士光 杨朝军 摘要 本文利用中国香港股票市场上的数据来实证研究卖空交易机制与市场波动性 流 : 、 动性间的内在联系 研究结果表明 对于整个股票市场而言 卖空机制推出后 市场波动性加 , , , , 大 流动性先减弱后增强,但Granger因果检验结果证实市场波动性的增加和流动性的增强 、 并非是由卖空交易引发的 卖空机制对整个市场的影响是一个复杂的过程 最终的影响方向 。 , 加剧市场波动或平抑市场波动 还要取决于市场中卖空交易者的类型 操作策略及交易信 ( ) 、 息的公开程度。 关键词 卖空交易机制 波动性 流动性 : 一 引言 、 根据美国证券交易委员会 规则的规定 卖空交易 是指投资者出售 , ( ) SEC3B-3 shortsales 自己并不拥有的证券的行为 或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行 , 为 最初的卖空用于投机 即估计当前股价过高 通过预先卖空股票 锁定收益 然后待股价下 。 , , 、 , 跌后再买回标的股票的买卖操作。 最早有记载的卖空交易发生在 世纪的荷兰 年 一名商人在阿姆斯特丹证券交 17 ,1609 , 易所对荷兰东印度公司的股票进行了卖空 随着市场的发展,卖空已成为基础交易制度的一 。 个重要组成部分 在成熟的证券市场中 卖空目的渐趋多样化 投资者利用卖空机制来设计一 。 , , 系列复杂的交易策略 以达到对冲或套利等目的 当前 大多数发达证券市场已经引入卖空交 , 。 , 易机制 而对于新兴证券市场 由于市场还处于发展阶段且存在较多制度性问题 因而 绝大 , , , , 多数新兴证券市场中不允许卖空 但是随着各国证券市场对外开放度的增加和自身市场的发