货币银行学-第四章利用期货套期保值.pptVIP

利用期货套期保值 第四章补充一 衍生证券市场中的参与者 套期保值者(hedger)：通过使用衍生证券使结果更确定，以减少或锁定面临的风险。可利用的工具：远期合约、期货合约、期权合约。远期不需要初始投入，期货需要保证金,期权需要支付期权费。 投机者(speculator): 对资产未来价格的变动下赌注，以承担风险换取获利的机会。利用衍生证券投机能够以少拨多，节约成本。远期、期货、期权等都可以作为投机工具。 衍生证券市场中的参与者(续) 套利者(arbitrageur): 同时进入多个市场交易，以锁定一个无风险的收益。 某股票同时在纽约和伦敦上市交易： 纽约股价：172＄ 伦敦股价：100￡ 汇率：1￡＝1.75＄ 套利者：在纽约买入1000股，同时在伦敦卖出，不考虑交易成本时可获利： 1000×(100×1.75＄－172＄)＝3000＄ 利用期货套期保值 期货价格的性质：随交割日期的逼近，期货价格收敛于标的资产的现货价格。否则会存在套利机会。 交割日期货价格高于现货价格的套利策略： 1.卖空期货合约, 2.买入资产现货,3.进行交割 交割日期货价格低于现货价格的套利策略： 1.买入期货合约, 2.进行交割,3.卖出资产现货 利用期货套期保值(续) 期货的套期保值功能 利用期货套期保值还是有风险的。只是锁定期货价格后，期货与现货有“互补”的关系。 空头套期保值(short hedge)：如果某公司要在未来某时间出售某资产，可以通过持有该资产期货合约的空头来对冲风险。如果到期日资产价格下降，现货出售资产亏了，但期货的空头获利。如果到期日资产价格上升，现货出售资产获利(相对合约签定日期)，但期货的空头亏了。 利用期货套期保值(续) 例子：假设处于时刻T1的一机构准备在时刻T2时卖出某资产A，该机构在时刻T1可以持有资产A和一份以A为标的资产执行期为T2的空头期货合约。设时刻T1时资产A的期货价格为F1，现货价格为S1；时期T2时的期货价格和现货价格分别是F2和S2。在时期T2价格平仓时该机构获得到资产A的“有效价格”是： S2+F1-F2＝ (S2-F2)+F1 (1) (S2-F2)称为时刻T2时的“基差(basis)”: 基差＝进行套期保值得资产的现货价格 －所用合约的期货价格 利用期货套期保值(续) 多头套期保值(long hedge)：如果要在未来某时买入某种资产，则可采用持有该资产期货合约的多头来对冲风险，此时(1)是该机构支付的“有效价格”。 套期保值的基差风险(basis risk)：在到期日基差为零，在此之前可正可负。至少在T1时不知道T2时刻的现货价格S2。 由于套期保值资产与所用期货合约标的资产可能相近而不同，增加了套期保值得不确定性。“有效价格”可以分解：(带*指期货合约的标的资产) S2+F1-F2＝ (S2*-F2)+ (S2 -S2*) +F1 利率互换 第四章补充二 利率互换(Interest-Rate Swap) 过程：一方B同意向另一方A支付若干年的现金流，此现金流是名义本金乘固定利率产生的利息；同时，A方愿意在相同的期限内向B支付相对于同一本金按浮动利率产生的利息现金流。 互换的动机：比较优势 例子 A、B公司希望借入5年期的1000万美元，利率如下： 固定利率 浮动利率 公司A 10.00% 6个月LIBOR+0.30% 公司B 11.20% 6个月LIBOR+1.00% 利率互换(续) 假设公司A想以浮动利率借款，公司B想以固定利率借款。尽管公司A的信誉普遍好于公司B，但B公司在浮动利率市场有比较优势。 利率互换：A以10％固定利率借款，B以LIBOR+1%浮动利率借款；A与B签订互换协议来保证A得到浮动利率借款，B得到固定利率的借款。 利率互换(续) A、B两公司直接接触：两者分享潜在收益 A的利息支付现金流：LIBOR+0.05%(节约利率0.25%) 支付外部贷款人年利率10％的利息 从B处得到年利率为9.95%的利息 向B支付利率为LIBOR的利息 B的利息支付现金流：10.95 %(节约利率0.25%) 支付外部贷款人年利率LIBOR+1％的利息 从A处得到年利率为LIBOR的利息 向A支付利率为9.95%的利息 利率互换(续) 金融中介参与：三者分享潜在收益 金融中介的现金流收益：0.1% 支付公司A利率为9.9％的利息 支付公