第五讲证券衍生品交易策略.ppt

第四讲.证券衍生品交易 华东师范大学金融学 葛正良 第一部分.证券衍生品概论 （一）．证券衍生品定义和特征 1.证券衍生品的定义： 证券衍生品属于金融衍生品中的一类。证券衍生品是指以证券和相关金融变量为基础，其价值变动取决于基础证券价格变动的派生证券品种。作为标的物的基础证券既可以是股票、债券等现货品种，也可是其他标的物。例如，股指期货就是以股票指数为基础的证券衍生品，它的价值取决于股票指数的波动。 （一）证券衍生品定义和特征 2.证券衍生品的特点 （1）联动性 证券衍生品是由基础证券和基础金融变量派生出来的，因此证券衍生品的价格随着基础证券价格和相关金融变量的波动而波动。 标的物的市场价格与衍生工具的市场价格正常情况下，两者的变化趋势大多是一致与同向的，尽管变动的幅度略有差异。但当衍生品合约临近到期日时，两者价格趋于一致。就此套期保值成为可能，但两者涨跌有差别，因此套期保值者仍然要承担一定的风险。 例如，在多头套期保值的情况下，如果将来期货价格上升幅度超过现货价格上升幅度，那么套期保值者可以获得额外的利润，如果期货价格的上升幅度小于现货价格的上升幅度，那么套期保值者将要蒙受一定的损失。 （一）证券衍生品定义和特征 （2）远期性 证券衍生品的价格预测指向未来，因此具有远期性的特征，即交易双方根据掌握的大量市场信息对基础证券和基础金融变量的价格变化趋势进行预测，根据当前的预测来确定未来交易的价格。 （3）杆杆性 证券衍生品的杠杆性也称为杠杆效应。 证券衍生品的交易中实行保证金制度，投资者只需支付合约标的物总价值的一定比例作为保证金即可进行交易。实际的全额交易金额往往是保证金的几倍到几十倍不等。 较大的杠杆效应使证券衍生品价格的微小变动都会给交易者带来巨大的损益。 （一）证券衍生品定义和特征 （4）高风险性 证券衍生品的远期性和杠杆性特征放大了证券衍生品的风险。 证券衍生品的远期性使得对基础证券未来价格趋势的预测成为交易是否成功的关键。如果预测符合变动趋势，就可以获得巨大的利润。反之，则遭受巨大的损失 同时，衍生品的杠杆效应也成倍的放大了风险。 此外，证券衍生品交易还可能发生以下几种风险：由于违约没有履行合约引起的信用风险；因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现而造成的流动性风险；因交易对手无法按时付款或交割而带来的结算风险。当然，高风险也伴随高收益。 （二）证券衍生品的类型 1.按作为标的物的基础证券不同分类 （二）证券衍生品的类型 股权衍生品是指以股票为标的物的衍生品。包括股票期货合约，股票期权合约。 利率衍生品以债券及相关利率变量为标的物的衍生工具，如利率期货合约，利率远期合约，利率期权合约，利率掉期合约等。 信用衍生产品（Credit Derivatives）是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生品。具体说，信用衍生产品是这样一种交易合约，在这一合约下，交易一方或双方对约定金额的支付取决于基础贷款或债券支付的信用状况。交易的方式可以采用互换或期权等方式。信用衍生品能够转移信用风险，用途极为广泛。信用衍生品，大致分为信用违约掉期、信用差幅期权和信用等级变化期权三类。 股指期货衍生品是以股价指数为标的物的衍生品。由于标的物不是具体证券品种，因而在交易、交割、盈亏计算等方面有诸多特殊性。其包括股指期货合约，股指期权合约及股指期货期权合约等。 （二）证券衍生品的类型 2.按交易形式不同分类 （二）证券衍生品的类型 证券远期合约是指合约双方约定在未来的某一日期按照事先约定的价格、数量进行交割的交易的凭证。 远期交易的对象为远期合约。成交的标志是合约的签订，交割则在未来进行。远期合约是非标准化的合约。合约条款包括标的物，约定的价格和数量，交割日期等，它们由交易双方自己确定。主要品种有远期外汇合约，远期利率合约和远期股票合约。 （二）证券衍生品的类型 证券期货合约是标准化的远期合约。 具体来讲，证券期货合约是指交易双方在金融期货交易所内，经公开竞价而达成的在未来某一特定时间按现已约定价格和数量，买入或卖出某一标准化证券的凭证。期货合约是在集中交易市场通过公开竞价进行交易，由于公开竞价与交易使交易成本大大降低，交易效率大大提高。期货合约是在远期合约的基础上通过交易规则标准化和引入交易保证金制度而发展起来。 （二）证券衍生品的类型 证券期权合约是指以基础证券为合约标的物，买方有权在未来一段时间内按约定价格买入或卖出一定数量的标的物，而卖方在买方行权时必须无条件执行的合约。 这种权利对买方而言是一种权利，对卖方而言则是一种义务。本质上说，期权就是指一