VC3333——创业投资的基本理论.pptVIP

* 二、有限合伙制组织结构与管理 G．专家委员会 美国《风险经济》抽样调查了76家有限合伙人公司 其中:有41家建立了正式专家委员会，有17家建立了非正式专家委员会。 在41家有专家委员会的公司中：有19家的委员会需要有限合伙人作代表。 18家公司规定：专家委员会仅有有限合伙人参与。 专家委员会与董事会独立。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 H．投资活动和管理 有长期目标，当考虑投资时，风险资本家应该仔细审查建议投资公司在技术和管理方面的成就。 创业投资家仅投资受资公司所需资金的小部分，并有长远的目标。 创业投资家参与受资公司的管理并以帮助其它公司所获得的经验对受资公司的成长作出贡献。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 大多情况下：多家创业投资公司联合投资。 投资周期：创业投资家将帮助受资公司成长，但是他们最终大约在3-7年时间内寻找资本出口。 因此，投资在受资公司不同阶段的选择决定于有限合伙人的嗜好。 资本出口主要有两种方式:一种是通过公开发行股票，一种是被另一个公司兼并或收购。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 2.2 有限合伙制的治理机构 2.2.1 涵义 指投资者、创业投资家和创业企业家之间的正式和非正式的制度安排；力图通过制度安排，达到相关利益主体间的权力、责任和利益相互制衡、实现效率和公平合理统一。 2.2.2 内容 第一层次的委托代理是：投资者将资金交由创业投资家进行具体的投资与管理； 第二层次的委托代理是：创业投资家将资金交由创业企业家进行企业经营。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 2.2.3 出资人与创业投资家的关系 （1）有限合伙制企业与一般股份公司的不同 A、在股份公司或上市公司中，存在着股东大会→董事会→经营管理团队为主的基本治理构架。 有限合伙制企业中，由一个或多个没有经营权并承担有限责任的有限合伙人和至少一个有经营权并负有无限责任的一般合伙人组成。 B、有限合伙制创业投资资金寿命期有限，这些钱不能永远归创业投资家拥有和支配。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 C、股东的钱不一次到位：有限合伙人保留了撤消后续资金投入的权力。 D、权益分配依据不一样：在一般股份公司中，权益分配的主要依据是投资股份，而在有限合伙创业投资中出资人与创业投资家之间收益分配并非依据股份。 E、保留有限合伙人一些制约措施：在有限合伙制基金中一般设置强制性分配政策，以消除在出售投资组合资产、以及对所得收入进行处置时，可能容易出现有利于一般合伙人的现象。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 F、对双方冲突做出明确规定 G、第六，对或有求偿权进行制约。 当投资组合的价值超过初始投资金额时，创业投资家就能得到20%的投资回报。这种标的资产价值达到一定界限就会产生的或有求偿权，会促使创业投资家增加投资风险。 风险越高，或有求偿权可能就越大。针对这一代理成本，有限合伙制有以下几种解决办法。 （2）对或有求偿权的制约措施 * 二、有限合伙制组织结构与管理 一是当出现了风险得不到补偿的投资时，有限合伙人可以随时终止对创业投资的投资并要求解散合伙关系。 合伙关系一旦解散，对标的资金价值的评估就只能按照资产成本估价。而合伙契约规定创业投资家只能分得投资价值超过投资成本以外，已经或未实现的资本收益。 这样一来，尽管从期权估值的角度来看合同是有价值的，但创业投资家实际上什么也得不到。 当然，实际情况下创业投资的解散比较困难，如一般基金章程规定：只有在发生欺诈等非常少的情况下，才能解雇一般合伙人。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 二是限定投资于一个创业企业的最高限额 限定投资于一家创业企业的最高限额，可以防止过度投资于没有足够收益保证的高风险创业企业。 许多有限合伙制要求对已实现资本收益实行强制性分配。 如果允许创业投资家把已实现的资本收益投入新的创业企业，他们很可能会增加投资30%以下。 强制性分配还可保护委托人不因代理人从事与合伙企业目标不一致的活动而造成的损失。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 三是迫使一般合伙人拿出比传统的1％更多的钱投资于合伙企业；这样一来，如果被投资企业业绩不佳，创业投资家将承担更大份额的损失。 另一方面，如果创业投资者必须先投入一笔资金才能得到创业投资的管理权，风险问题将被削弱。 （3） 在具体投资上进行限制 尽管作为主要投资者的有限合伙人不直接参与创业投资和创业企业的管理运作，但他们通常通过一系列合约来约束创业投资家的投资行为。 * 二、有限合伙制组织结构与管理 A、一般限制创业投资基金投向公共证券和一般债务融资，这不符合投资者对高风险、高收益的投资理念。 B、限制单个投资项目的投资额，从而限制创业投资家的过度冒险行为从而失去分散化投资的好处。 C、限制创业投资家向投资对象投入个人资本，避免创业投