替代性小麦期货合约价格的相互影响机制基于VEOM的实证研究.pdfVIP

　　农业技术经济 　2007年第 3期 　　 替代性小麦期货合约价格的相互影响机制 : 基于 VECM 的实证研究 王志刚　祝倩宜 　(中国人民大学农业与农村发展学院　北京 　100872) 郑 　适 　(中国人民大学商学院　北京 　100872) ( ) 内容提要 　本文运用向量误差修正模型 V ECM ,实证分析了在用途上具有一定替代 ( ) ( ) 性的小麦期货交易品种 强筋小麦和硬冬白麦 每 日连续 nearby 期货合约价格间的关系 。 结果表明 ,强筋小麦与硬冬白麦期货合约价格之间存在着较弱的长期协整关系 。该协整关 系对两个小麦品种价格波动的短期失衡都有显著的系统调节作用 ,其中对硬冬白麦价格波 动的修正作用要强于对强筋小麦价格波动的修正作用 。在短期内,强筋小麦和硬冬白麦的 价格波动同时受到自身和对方滞后期价格波动的影响 。另外 , CBO T小麦价格波动对硬冬白 麦价格有显著影响 ,而对强筋小麦价格没有显著的影响 。 关键词 　期货合约价格 　波动规律 　替代性 　协整 一、引　言 改革开放以来 ,我国期货市场从无到有 ,经过十多年的发展 , 已初步形成了期货市场体系 ,其价格 发现 、规避风险功能得到了一定程度的发挥 。随着我国经济融入世界经济步伐的加快 ,包括小麦 、铜 、 燃料油等期货品种在内的大宗产品价格越来越受到国际因素的影响 , 同时由于我国是世界上大宗产 品的主要生产国和消费国 ,我国期货交易所上市主力品种定价也逐渐对全球市场产生影响 。从金融 全球发展战略来看 ,稳步发展期货市场 ,进一步培育和完善期货定价形成机制 ,对于稳定我国市场供 求关系 、减缓价格波动 、维护生产者和消费者利益 、增强大宗商品国际定价的话语权 、实现资源的有效 配置是十分必要的。 国内学术界关于我国期货市场价格的研究相对较少 , 已有的文献主要着重于研究期货和现货价 格之间的关联度以及影响期货合约价格的因素 。研究同一大类产品不同品种期货合约价格之间波动 规律的文献极少 。本文的主要 目的是以郑州商品交易所上市的小麦期货为例 ,分析其两个不同交易 品种 ———硬冬白麦和强筋小麦期货价格之间的波动关系 。之所以选择小麦期货为例 ,主要是因为我 国是世界小麦生产大国 ,小麦期货也是国内最早上市的期货品种之一 。经过十多年的发展 , 该交易所 小麦期货市场运行机制已经初步形成 ,交易环境逐步优化 ,其交易品种也逐渐增多和细化 。2003 年 3 月 28 日,该交易所在原有硬冬白麦期货合约交易的基础上 ,增加了强筋小麦的期货合约交易。这两 ( ) 本文受到中国人民大学亚洲研究中心资助项 目 项目批准号 : 20040 14 的资助 —17 — © 1994-2007 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 　　农业技术经济 　2007年第 3期 　　 个品种同属优质小麦 ,在用途上具有一定程度的替代性 。 本文拟分析这两种交易品种期货合约价格之间的相互影响 , 以期探究替代性产品期货合约价格 间的波动规律 。本文的结论不仅可以帮助期货交易者更好地把握趋势 、正确决策 , 同时也可以为期货 市场管理部门整理 、分析信息提供参考 ,保证整个期货市场健康有序发展 。 二、文献回顾 国外关于期货的研究起步很早 ,对具有替代性或互补性产品期货合约价格之间关系的