双鹭药业研究报告(5).pdfVIP

研究报告 公司点评 / 2010 年 10 月 13 日 生物制品Ⅲ 双鹭药业 002038 推荐 署名人：周锐 S0960207090141 0755 业绩增长暂时放缓，增长基础依旧坚实 zhourui@ 双鹭药业公布 2010 年三季报，7-9 月归属于上市公司净利 0.61 亿， 同比减少 13.94%，1-9 月归属于上市公司净利 1.96 亿，同比增长 3.39% ， 低于我们的预期。公司预计 2010 年净利同比增幅-10%-20% ，约2.2-2.93 亿元(合 EPS0.87-1.17 元）。 6 －12 个月目标价： 54.7 元 投资要点： 当前股价： 45.10 元 营业收入增速下降，净利润增长低于预期：2010 年 1-9 月公司实现营 评级调整： 维持 业收入 3.17 亿元，同比增长 11.83%；营业利润 2.19 亿元，同比增长 3.68%；归属于上市公司净利润 1.96 亿元，同比增长 3.39%。 基本资料 销售费用率上升、所得税率上升、毛利率下降影响公司净利润增长率： 深证成份指数 12373.28 公司 1-9 月销售费同比增长 26.67% ，销售费用率3.78% ，高于去年同 总股本(百万) 252 期的 3.33%；所得税费同比增长 15.1%，实际所得税率 13.55%，高于 流通股本(百万) 207 去年同期 12.31%；营业成本同比增长 32.22% ，毛利率 80.23% ，比 流通市值(亿) 93 去年同期的 83.28%降低了 3.05% ，公司净利润低于预期。 EPS （TTM ） 0.99 拳头产品贝科能进入地方医保预期依旧，给 11 年业绩带来新增长可 每股净资产（元） 3.90 期。贝科能进入北京市医保概率依然较大，有望促进 11 年业绩的新增 资产负债率 3.6% 长。该产品今年新进广东、江苏两大省医保，未来有望陆续进入四川、 上海等地医保。 股价表现 多个新产品处于推广期，未来有望促进业绩新增长。新产品欣复诺、 （% ） 1M 3M 6M 立强、立生通、立迈等均处于推广期，业绩将在明年陆续体现。 双鹭药业 -7.11 25.73 -11.04 公司正加强销售团队的建立和管理，随着销售状况的改善，业绩有望 深证成份指数 7.30 24.24 -0.21 提升：公司正在调整销售模式，增加覆盖的地区。目前公司存货较多， 新产品较多，随着销售状况的改善，业绩快速增长可期 52% 公司研发能力强，基