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可能发生的通货紧缩以及投资策略 几乎可以肯定，中国经济增长会继续放慢。而未来几年更有较大概率发生一 场经济或金融危机。危机并不是坏事。经济危机就像人会生病一样，是任何 正常的经济体必然会发生的。对于中国这样一个大规模经济体，在一段阵痛 之后，往往还会释放和创造很多新的投资机会、新经济增长点。但是，中国 现在一个很大的问题，就是从民间到政府，对于经济危机或者金融危机都怀 有过分恐惧心理。甚至避谈危机 ，拒绝为可能发生的危机做准备。 为什么会发生经济危机？经济增长的直接原因是投资驱动。但是投资和消费 是一体两面，前者受后者制约。你的投资所生产的东西，必须满足人在某一 方面的需求，才是有效的投资，否则就是无效投资。经济之所以会发生危机， 其形式上千变万化，实质就是一条：投资效率下降，无效投资增加。当一个 社会，人们不断投资，到最后发现目前所有阶段大家有需求的，或者愿意付 费购买的东西都已经生产得差不多了，也就是所谓产能过剩，有效需求不足。 这种时候如果继续投资，投资效率就会越来越低。在理想状况下，这只会导 致投资逐步停止增长，消费和投资达到平衡，最终经济变成零增长。这不能 说是好事，但至少也没有痛苦。 但是对于一个本来快速增长的经济体来说，投资效率下降是容易导致经济危 机的，因为增长是有惯性的。企业家从 100 万起家，投资办厂、收购，到了 一千万还想到一亿，到了一亿还想十亿。作为企业家找不到好项目的时候， 由于企业家本身的冲动和惯性，还继续往里面投。而政府和社会也可能会鼓 励他继续投。包括金融圈，因为企业家不断投资和融资，金融界才有更多项 目做。这方方面面合力，就会造成投资过热。投资过热经济就会产生巨大的 泡沫。当泡沫大到无法再维持，就会猛烈地破裂。这是很常见的一种经济危 机爆发形式，即过度投资、产能过剩、泡沫破裂。典型例子像美国这十几年 的两次危机，分别是互联网泡沫和房地产泡沫。 第二类经济危机却不是投资过热，而是投资的突然萎缩。因为大家看到投资 不赚钱，本来不想投了。这时候，如果政府或者社会又采取紧缩的态度，比 如说，政府抽紧银根和加税，社会上要求企业家涨工资增加福利。而这时如 果金融上又同时发生一些事件，比如资金外流，货币贬值。那么，整个社会 的资金就会变得特别紧张。投资会急剧萎缩。不投资就没有产出，没有产出 就没有工资发，那么消费就跟着下降。而消费下降会让有效投资的机会更少。 结果是恶性循环。反映在宏观经济形势上，就是经济衰退，而且通货紧缩。 第一种危机，即过度投资、泡沫破灭的危机，因为动静很大，人们更加关注。 媒体报道也多。而且资产泡沫短期破裂时，受直接冲击的那一批人，会非常 痛苦。股市从 5 千点几个月跌到 2 千点，或者房价从 50 万一年跌到 30 万， 有些投资人就会破产，老板会跑路，个别人会跳楼。对于个人这很痛苦。但 是从宏观经济层面上看，过度投资经过大浪淘沙，总会留下一些正面的东西。 典型例子就是美国互联网泡沫，它导致了一次危机，许多互联网公司破产了。 但泡沫破灭后，还是留下了很多优秀的企业，谷歌、苹果、亚马逊等等。过 度投资时，大量企业，好的不好的，都能大量融资拿到很多钱，可以去执行 自己的商业计划。危机一来，该死的企业死掉了，好的企业留下来了。另一 个现象是，这类泡沫破灭的危机，在市场经济社会中，政府已经有一套应付 的办法，而且还是比较有效的。泡沫破裂之后，大量资产在市场上试图出货， 资产价格会变得特别便宜，包括很多优质资产。只是因为每个人都被套牢， 大家都没有钱接盘。这时候，政府就出面做最后的守夜人，最后的担保人。 就像美国 2008 年房地产泡沫破裂之后，银行、投行都不行了，政府出来托 市，先是直接收购，然后是量化宽松，往经济里注入流动性。等到企业界投 资界自己缓过来，政府再逐渐退出。所以这是有一套比较成熟的处理方法的。 因为上述两条原因，这类泡沫貌似可怕，实际上阵痛之后往往产生新一轮投 资机遇，进入新的增长周期。 但是第二种，通货紧缩的经济危机呢，像是钝刀子割肉，大家工资还是在拿， 但是新的就业上不去。物价有可能不涨反而会跌，你的生活成本降低了，但 是整个社会的工资收入在下降。最关键的是，通货紧缩造成的经济危机，有 可能拖得很长，不容易见底。打个不准确的比方：泡沫破裂的经济危机好比 房子本来值 30 万你炒到 100 万，崩盘了，但是崩盘后只卖 15 万，这有人就 愿意投资进来买入，买入后就有可能会出租或者修缮或者翻建，这样就产生 了新的经济活动。通货紧缩的危机就像是房子去年 50 万今年 45 万