创业板上市公司融资结构分析——解读科技型中小企业融资困境.pdfVIP

证【券市场】 创 业 板 上 市 公 司 融 资 结 构 分 析 解读科技型中小企业融资困境 鲍静海，张会玲 (河北大学 经济学院，河北 保定 071002) 摘要 ：尽管多数企业将净利润的绝大部分甚至是全部 留存于企业，但是 内源融资比重仍然偏低 ； 外源融资以债权融资为主，尤其是商业信用 ，企业融资风险过大；缺乏长期稳定的资金来源，企 业的长期发展规划受限制；融资渠道单一，企业很难按需求筹资。鉴于 内源融资虽已竭尽全力 却仍无法满足企业发展的需要，建议通过拓展外部融资渠道缓解科技型中小企业融资困境 。 关键词 ：企业融资结构；科技型中小企业 ；内源融资；债权融资；股权融资 文章编号 ：1003—4625(2010)12—0083—04 中图分类号：F832．5 文献标识码 ：A 科技型中小企业是我国 自主创新 、产业结构升 将计入损益的政府补助从 留存收益中扣除。其次 ， 级的重要力量 ，66％的专利发明和82％的新产品开 外源融资分为股权融资、债权融资和政府补助。股 发都来 自于中小企业 。但是，由于规模有限、收 权融资包括股本和资本公积，并将计入资本公积的 益不稳定等原因，融资困难普遍成为制约科技型中 政府补助扣除；债权融资包括短期借款、长期借款和 小企业发展的瓶颈。为拓宽科技型中小企业融资渠 商业信用，其中商业信用包括应付账款、预收账款和 道 ，2009年10月30日，创业板首批28家公司集 中在 应付票据；政府补助包括各级政府 以贷款贴息和无 深交所挂牌上市。本文以这28家公司为分析样本， 偿资助等方式给予企业的资金支持，不包括增值税 撷取其招股说明书所披露的2006—2009年6月30日 返还 、所得税减免等税收优惠。 的数据 ，深入分析其融资结构特征及其面临的融资 (一)28家公司融资结构的总体特征 困境。 表 1 创业板首批上市28家公司融资结构 一 、 创业板首批上市28家公司融资结构特征 内源融资 外源融资 参考 国内学界研究融资结构通常采用的方法， 年份 债权融资 股权融资 留存 折摊 商业 短期 长期 原有 政府 本文对相关指标的统计 口径做出如下界定。首先 ， 收益 费用 信用 借款 借款 股东VCP／E 其他 补助 内源融资包括留存收益 (包括未分配利润和盈余公 200625．47％3．26％26．12％7．99％9．45％25．45％ O．0O％ 0．65％1．6l％ 积)和累计折 旧。由于多数公司招股说明书中公布 200732．83％2．98％22．03％7．83％3．62％20．16％ 4．95％ 3．26％2．34％ 的2006年至2009年6月30日累计折旧数据不全，本 200836．67％2．72％21．21％9．6l％ 1．90％ 13．75％ 5．93％ 5．48％2．73％ 文 以合理推算出的折旧摊销费用代替，折 旧摊销费 200938-2l％1．39％22．25％9．89％2．37％ l】．43％ 6．66％ 5．O3％2．77％ 用=固定资产折旧额+无形资产摊销额+长期待摊费 注：1．融资总量是 内源融资