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财轻视点 f韪襄i如：§鞋i繇鞠AY2010．03 我国跨国公司融资结构中存在的问题及其对策 王恒晖 33001 (江西财经大学，南昌 3) 内容摘要：我国加入WTO以后，一批中国跨国公司陆续涌现出来，并在国内和国际经济活动中占据了越来越重要的地位，跨国投资与经 营已成为当前我国外经贸增长方式转变的重要内容之一，因此解决我国跨国公司融资结构问题成为当务之急。本文主要通过分析我国跨国 公司融资结构的现存问题。进而提出了优化我国跨国公司融资结构的对策。 关键词i跨国公司；融资结构 中图分类号：FO 文献标识码：A 一、跨国公司融资结构的概念 与资信上支持我国企业进行跨国经营与融资，增强其国际竞争力。 我们指的跨国企业的融资结构，是指跨国企业以不同方式取得 提高其国际信誉度，以利于我国跨国公司在全球范围内以较低成本 的长期资金的组合及其相互关系。具体地说，就是指跨国企业的股 获得融资，优化融资结构。 权资本与负债资本的比例：跨国企业的股权资本是指通过发行国际 (=)重视发挥融资杠杆的作用、公司高层管理人员是否重视 股票和利用保留盈余所筹集的资本，如优先股股本、普通股权益， 融资杠杆的作用。直接影响了公司融资目标结构的设定 负债资本则是指跨国企业利用国际信贷、国际租赁、以及发行国际 融资杠杆比率是指公司的长期债务融资与公司全部长期资金 债券等所筹集的资金。 (含留存利润、长期债务融资和股权融资)的比率，它反映了公司 二、我国跨国公司融资结构的现存问题 对同定成本资金的使用程度。融资杠杆的使用可以使公司每股收入 (一)由于股市的畸形发展与企业债市发展落后产生的问题 的增量数倍于公司利税前收入的增量。 因为我国金融市场的不完善，各项金融法制法规的落后，股市 因此．在合理权衡收益与风险的基础上提高债务在公司融资结 成为中国企业融资的“好”途径。 构中的比重，优化融资结构，有利于实现股东财富最大化，从而增 我国股票被认为是企业进行“圈钱”的T具，而并不是西方经 强投资者的信心，有利于公司股价的上升和公司价值的提升。 济学中所推崇的“一国经济的晴雨表”。由于很少有企业会发放股 (三)积极发展国际债券融资 息股利，也就意味着发行股票融资在中国的低成本，而且这种成本 当前我国跨国公司在国际市场上发行债券进行融资较国际股权 要远低于债务融资成本。所以跨国公司近年来资产负债率呈下降趋 融资少，我国企业1993年才被允许直接进入国际债券市场融资。在 势。而股权融资率则一直增加。 发达国家，公司债券融资一般约为股票融资的5．10倍，而我国企业 同时对我国大部分企业来说，债券融资仅仅是理论上存在的一 债券融资规模仅为股票融资的十几分之一。 种融资方式，这与美国等发达国家企业融资以债券融资为主恰恰相 我国企业融资顺序是先股权后债券，因此，债券融资的杠杆作 反。而这种轻债务重股权的融资方式，无疑是不利于企业的长远发 用无法得到利用，也就不可能达到有效地增加公司的市场价值，优 展，以及企业的财务风险管理、激励机制效果等方面的。 化我国跨国公司融资结构的目的。因此．我国政府应创造更为宽松 (二)由于内源融资比重过低产生的问题 的宏观环境，继续鼓励一批经济效益良好、偿债能力强的大企业到 内源融资主要指企业利用自身的折旧基金与留存盈利进行融 海外直接发行国际债券，或由我国资信良好的商业银行和国际信托 资。在主要发达国家，企业融资来源不是银行贷款，也不是股票证 投资公司代理发行国际债券。 券融资，而是企业的内源融资。内源融资比重过低，将直接导致企 ．(四)