MBS定价方法比较及OAS法在我国的适用性.pdfVIP

第 32卷 第 3期 青海师范大学学报(哲学社会科学版) V01．32．No．3 2010年 5月 JournalofQinghaiNormalUniversity(PhilosophyandSocialSciences) M ay2010 MBS定价方法 比较及 OAS法在我国的适用性 姚 冰 浞 ，郭 冀 德 (西安理工大学 经济与管理学院，陕西 西安 710054) 摘 要 ：随着资本市场 的发展和商业银行资本证券化 的需要，住房抵押贷款在我 国必然有很大 的发展 空 问。本文从 MBS所具有 的特点角度 ，对 MBS的三种定价方法进行 了对 比，选 出OAS法为最优 的定价方 法，并根据我国实际情况，提 出了对 0AS法的一些看法。 关键词 ：住房抵押贷款证券 ；定价；期权调整利差法 中圈分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编号 ：1000—5lO2一 (2010)03—0031～04 住房抵押贷款证券 (MortgageBackedSe— 贴现率。其具体的模型形式如下 ： curity，MBS)是住房抵押贷款证券化 中的一种 CF CF。 p 十 利率衍生金融工具。具体来讲是指把缺乏流动 性 ，但具有未来现金流 的住房抵押贷款汇集起 。… 一- ! ： (1+ ，．) (1+ r) 来 ，通过结构性重组 ，将其转变成可 以在金融市 场上出售和流通 ，据以融通资金 的证券。 式中，P为债券价格；CF 为该债券在第 i期 住房抵押贷款证券化的运作过程中，定价是 的现金流 ；r则 是我们要解的静态现金报酬率。 核心，为确保证券发行成功 ，定价不能太高；为确 2．静态利差法 (StaticSpread，SS) 保发行人利益 ，定价也不能太低 ，因此 ，在定价过 SS法 以公债到期收益率 曲线上各不同期 限 程中，定价应该充分反映证券的内在价值 。 折现率上加上一个 固定的利差作为定价 的贴现 一 、 MBS的定价方法 率 ，具体计算公式如下： MBS的交易量大、交易频繁 ，在市场上可以 CF1 ． CF2 P— 1+r：0l+FSS十。[1干+ro2+SS] 找到其价格 。这些证券 的 “定价”其实就是找出 使理论价值与市场价格相等的贴现率 。 一_… ‘[1十r ! ： MBS的定价方法主要有 以下三种 ： 。 +SS] (1+ro+SS)。 1．静 态 现金 流 量 报 酬 率 法 (StaticCash 式 中r0i为利用公债利率期限结构上各个不 Flow Yield，SCFY) 同时期 的机 器 利 率；SS为 静 态 利 差 ，即反 映 到期收益率法是最早 的对抵押支持证券进 MBS和公债之间的风险贴水。 行定价的方法。到期收益率是指使得抵押支持 3．期权 调 整 利 差 法 (Option—Adjusted 证券未来现金流现值等于其 当前市场价格时的 Spread，OAS) 收稿 日期 ：2010-03—09 作者简介 ：姚冰涅(198