金融创新与宏观经济风险研讨会.doc

金融创新与宏观经济风险研讨会 Symposium on Financial Innovation and Macroeconomic Risk Management Beijing , 2004 速 记 稿 主办方：北京大学中国经济研究中心 中国人民大学财政金融学院 梁晶工作室 时 间：2004年3月6日上午8:30-12:30 地 点：中国人民大学逸夫会议中心二层 （编者按：去年春天，北京大学中国经济研究中心、中国人民大学财政金融学院和梁晶工作室联合举办了 “中国金融：走向理性繁荣”会议，罗伯特·希勒教授和吴敬琏教授关于行为金融学和中国金融理性发展问题的精彩对话让我们记忆犹新。在罗伯特·希勒教授第二次访华、与中国学者广泛交流并推广他的新书《金融新秩序》之际，我们举行了“金融创新与宏观经济风险”的研讨会。这次研讨会是去年会议的延续和升华。在上次会议的基础上，我们邀请了罗伯特·希勒、吴敬琏、林毅夫、谢平、李剑阁、张维迎、汤敏、许小年、王江、陈志武、陈雨露等国内外经济界著名学者齐聚一堂，共同探讨金融创新与宏观经济风险问题。本次会议是一次高层次、小规模的会议，演讲者汇聚了国内外经济界众多知名人士，参会者都是国内相关政府机构、金融机构重要领导和学界著名学者、以及经济金融领域杰出人士。 以下是研讨会主要演讲嘉宾的演讲速记稿，未经本人审阅；速记人员缺乏专业素质，难免出现错漏。请谅解！） 主持人——李剑阁（国务院发展研究中心副主任，中国人民大学、中国社会科学院教授、博士生导师。清华大学、中国人民银行研究生部兼职教授。）： 我是国务院发展研究中心副主任，中国人民大学兼职教授。在分会场的听众可能缺少一点现场感，请大家原谅。现在上午讲演开始。首先我们请经济学家罗伯特·希勒教授做讲演。 罗伯特·J·希勒(美国耶鲁大学经济系教授。现任美国国家经济研究局研究员、美国艺术与科学院院士、计量经济学会会员、纽约联邦储备银行学术顾问小组成员，中国人民大学名誉教授。)： 非常感谢大家，今天我演讲的内容是如何利用金融市场的创新来规避长期性、根本性的经济风险，同时我也想对中国如何防范未来的经济风险提一些建议。 我首先想谈一下金融市场最根本的功能。对于每一个成功的国家来说，一个有效的金融市场是这些国家成功的必要条件。因为所有的经济活动都会面临风险，那么如何处理这些风险就成了一个非常重要的问题。如果金融市场设计得比较合理，就能够保持经济增长的动力。因为我们面临的风险环境不断变化，金融体系也需要不断革新，以应对金融风险的改变。对于未来金融制度的变化我们有很多设想，其中一些重要的方面今天都会涉及。 自从1990年以来，中国的金融市场发生了显著的改变。中国经济发展的模式吸取了很多先进国家的经验，在非常短的时间内就建立起了股票市场和期货市场，同时个人信贷的业务也开始发展。金融市场对经济发展是至关重要的，这帮助中国经济取得令世人瞩目的成就。但不可避免的是，金融市场的成长也会带来一些不确定的因素，甚至有时会产生一定程度的市场泡沫。这种波动实际上反映了人类的一种喜好投机的天性。金融市场的主要功能就是建立一种合理的机制，引导这些人类本性向良性发展。最近20年来，中国的经济的高速增长，是世界上所有其他国家可望而不可及的。但是这种高速的经济增长并不能保证会永远地持续下去，其中也包含着非常高的风险。世界上的其他国家有很多类似的先例。这些国家经济高速增长之后经历了相当长的经济衰退时期。近些年中国的经济增长一直维持在9％左右，这种高速增长可能持续，也可能下降，比如说降至3％。 从一般意义上说，这个数字已经很不错，但是对中国经济来说可能还不够。我并不是一个悲观主义者，我只是在描述其他国家在类似情况下发生过的经历。如果经济增长率保持在3％，中国将会花费90年的时间才能赶上其他发达的国家。反之，如果经济增长保持在9％，那么只要花30年的时间中国就会达到或超过其他先进的国家，这二者之间的差异非常明显。这就是为什么我们要建立一些新的金融制度来防范经济发展波动的风险。 中国所面临的重要风险，和其他所有国家一样首先表现在经济收入不平衡的加剧。在一定范围内经济的收入不平衡并不完全是坏事，因为这样可以保持经济增长的激励机制。如果所有的人收入都是完全一样，人们就会失去工作的动力，因为你即使辛勤工作也不会得到更多的报酬。但令人担忧的是，在世界上范围内收入不平衡日趋严重。在中国，经济增长不平衡的现象也非常显著。如果我们用基尼系数来表示，在过去20年间，中国的基尼系数从1980年的0.33上升到2000年的0.46。在中国有些人可能认为这主要是由农民收入低造成的，但是我想在今后10年很多的农民会到城市里就业，所以农民的问题也许不是那么重要。而且即使在发达的地区内部这种不平衡也非常显著。为什么中国的收入不平衡会