内含报酬率法在中小企业长期投资决策中应用.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊 · 内含报酬率法在中小企业 长期投资决策中的应用 曲喜和 渊北京联合大学管理学院 北京 100101冤 【摘要】 内含报酬率法是企业长期投资决策常用的一种项目评价方法。本文根据中小企业的特点，对使用内含报酬率 法进行投资决策时应考虑的问题进行了讨论。 】 【关键词 内含报酬率 中小企业 投资决策 内含报酬率又称为内部收益率, 它是 项目现金净流量 表 1 金额单位院万元 的现值之和与投资额的现值相等, 从而 项目的净现值为零 各年现金流量 内含 项目 净现值 的贴现率。内含报酬率法的最大优点是能较准确地计算出投 当年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 报酬率 资项目的实际报酬率，根据方案内在报酬率的高低来决定方 A 原100 10 10 10 100 100 55.18 22.86% 案的取舍，从而 项目投资决策趋于精确化。内含报酬率指标 B 原100 40 40 40 400 40 51.64 26.3% 不仅适用于固定资产投资决策，而且同样适用于其他各种类 由表可知，项目A 的净现值大于项目B 的净现值，而内 型的投资决策。因为无论何种投资决策都可以通过内含报酬 含报酬率却小于项目B 的内含报酬率。产生这种结果是因为 率法预计其未来的现金流入量，通过对未来现金流入量 行 两种方法对现金流入量的再投资假设不同。在净现值法下，现 贴现，寻找与初始投资的现金流出量等值的贴现率，然后与确 金流入量是以 要报酬率 行再投资，而内含报酬率法则假 定的目标报酬率 行比较，据此确定是否 行投资。 设现金流入量是以该项目的内含报酬率 行再投资。 大多数情况下，中小企业需处理两种类型的决策，即单一 关于投资项目产生的净现金流量到底应该以何种报酬率 投资项目取舍的决策和互斥投资项目之间取舍的决策。本文 行再投资，大多数人认为应按 要报酬率 行再投资。笔者 根据中小企业的投资特点，拟就不同情况下如何利用内含报 认为这种观点值得商榷，每个投资项目都会有本身的既定报 酬率指标 行投资决策 行比较与分析， 而提出适合中小 酬率，不同项目所产生的现金流量自然会再应用于本项目，因 企业 行长期投资决策的正确方法。 而其再投资的报酬率很显然应该是项目本身可能实现的报酬 、中小企业需处理的两种投资项目决策 率。而项目的 要报酬率完全取决于投资者对投资的期望或 。 者对风险的偏好程度，其只是一个评 标准而已，并非项目的 1. 单一投资项目决策 如果只有一个投资项目可供选 择，其决策方法是极为简单的。只要投资项目的净现值大于等 真实报酬率，因此投资项目产生的现金流量以这样的报酬率 于零，获利指数大于等于1，就可以选择该项目，这时，内含报 为标准 行再投资是没有现实意义的。 酬率指标就显得不太重要了，通常是作为参考指标，用于了解 一个投资项目 要报酬率的选择应该以项目本身风险的 项目实际可能达到的报酬率。在计算净现值和获利指数时， 大小为依据。风险大的项目，要求的报酬率自然也会比较高， 如何确定贴现率，即目标报酬率的选择却相对复杂。 如果投资者选择的 要报酬率与项目的实际报酬率差距不 2. 互斥投资项目决策。