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我国金融市场发展规模对经济增长影响的实证分析 ——基于VAR模型 内蒙古财经学院 张耀琦、赵静、付少博 目录 一、研究目的与意义 1 二、金融市场发展与经济增长关系的研究现状 4 三、实证分析方法简介 8 四、我国金融市场发展规模与经济增长关系的实证分析 14 五、研究结论 26 摘 要：金融发展与经济增长的关系一直是宏观经济研究领域中的一个热点问题。1994年金融体制改革后的中国银行业、证券业和保险业均有长足的发展，规模不断扩大。理清我国金融市场发展规模对经济增长的影响，对指导我国经济改革具有重大的现实意义。本文运用1994—2009年《中国统计年鉴》（2010年）的年度统计数据，通过协整分析方法和VAR模型研究各变量之间的长期稳定关系，运用 Granger因果检验方法、 脉冲响应函数、 预测误差方差分解技术对银行、股票、保险市场发展规模水平对经济增长的影响进行实证检验。本文研究发现，金融市场发展规模对经济增长的促进作用极为有限，不能盲目扩大金融市场发展规模，以期实现经济增长的目标。 关键词：金融市场；发展规模；经济增长；VAR模型 一、 研究目的与意义 金融发展与经济增长的关系一直是宏观经济研究领域中的一个热点问题。金融市场发展规模作为金融发展的一个主要方面，是否对我国经济增长有影响？若有影响，则应重视金融市场发展规模的扩大。若没有影响或影响不大，则更应该详细分析其原因，不能因此而忽视金融发展。毕竟，当前国外学者的主流看法是金融发展与经济增长之间存在相互促进的关系。研究金融发展对经济增长的影响具有重要的政策意义，这对于处于转轨时期的我国尤其重要。 西方经济学家对于金融发展与经济增长的关系已有大量的研究，但是到目前为止并没有形成共识，争论仍不可避免。而且，无论是理论的概括还是经验的分析都基于西方国家的发展历程，与中国的实际并不一定相符。我国 30 多年的改革开放走出一条具有自身特色的经济发展改革道路。由于我国发展市场经济时间不长、统计数据严重缺乏等因素，西方学者对我国的金融发展与经济增长研究得比较少，也没有系统的理论解释。 1993年至今，现代中央银行体制逐步走向成熟和完善，以间接调控为主的金融宏观调控基本确立。金融监管职能进一步调整，分业监管体系初步形成。1993年，证券市场的监管从人民银行分离出来，移交给新成立的中国证券监督管理委员会。1998年6月，对证券机构的监管也转给中国证券监督管理委员会。1998年11月，中国保险监督管理委员会成立，专门进行保险业监管，对保险业务、保险机构和保险市场的监管从人民银行独立出去。至此，中国的银行业、证券业保险业实现了分业监管。 1994年以后，中共中央已经明确提出了建设社会主义市场经济体制的目标，金融体制也进入全面深化改革的关键时期，我国金融业在已有的基础上继续发展，并初步建立起社会主义市场金融体制的基本框架。对于深化金融改革、促进我国金融业持续健康安全发展、发挥金融对经济社会发展的促进作用具有重要意义。 二、金融市场发展与经济增长关系的研究现状 关于金融市场发展与经济增长关系的研究基本上是运用实证的方法进行，有些是研究某个细分金融市场与经济增长之间的关系，有些是研究某几个细分金融市场与经济增长的关系，也有的研究金融市场整体与经济增长关系。 （一）大多数学者研究的是股票市场与经济增长的关系 一种观点认为，存在由股票市场到经济增长的单向因果关系，股票市场的发展可以促进或阻碍经济增长。殷醒民和谢洁（2001）对中国股票市场与经济增长关系进行了实证分析，结果表明股票市场与经济增长之间有很强的正相关性。中国证券市场处于转型阶段，其功能定位、市场结构并不完全、市场效率很低，无法充分发挥有效配置资源的作用。熊铭奇和汪思鸣（2003）通过股票市场对经济增长影响的实证分析得出，我国股票市场的发展对经济增长具有一定的促进作用，我国的股票市场已具有某种程度的“财富效应”的功能，但日常的交易情况对经济增长的关系不大。于乃书（2004）通过对47个国家20年的数据验证股票市场与经济增长的实证关系，得到股票市场对未来经济增长的影响是显著的。GeertBekaert、 CalnpbellR.Harvey和 ChristianLundblad（2005）的研究表明：一般而论，股票市场的自由化可以带动年度实际经济增长增加1%，资本账户的自由化在未来的经济增长中起着一定的作用，重要的是，它并不包括股票市场自由化的贡献，同时进行的改革可以作为股票市场自由化效果的部分解释，最大经济增长的反应发生在具有高质量机构的国家里。王宗军、钟俐（2004）实证研究认为，我国股票市场的发展并没有对经济增长形成有力的支持。郑长德（2005）对中国股票市场与经济增长的相关关系进行理论的实证分析，发现中国股票市场和经济增长总体