民营风险资本投资国有企业风险研究.pdfVIP

I 国有 企业 改革 I 民营风险资本投资国有企业风险研究 许 明 (浙江金融职业学院，浙江 杭州310018) 【摘 要 】 民营风险资本已成为我国风险投资的主力军，民营风险资本有强烈进入国有企业的愿望。文章对民营风 险资本投督 国有企业 的风险进行 了描述 ，并提 出了风险的防控方法 【关 键词 】 风险投资；国有企业；民营风险资本 【中图分类号】F832．5 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2009)22—0203—02 自2004年初围务院颁布 《关于推进资本市场改革开放和稳 性因素引起的。对民营风险资本来说 ，最大的客观风险来 自于 定市场发展的意见》以来 ，我国的风险投资业进入新一轮快速 两个方面，一是技术不确定性 ，包括这种新技术是否能够取得 发展的周期。民营资本在我同风险资本中所 占比例不断』-升： 成功 、是否很快会产生替代技术 、是否会被模仿 、足否能够产业 根据中国风险投资研究院 ((2008年中国风险投资行业调研报 化等；二是市场风险，包括产品或服务能否被市场接受、市场容 告》，来源于本土机构的新募集资本中，个人风险资本所 占比例 量的大小、竞争者的情况、市场价格、原材料的供应等。无论是技 最高，达到了总金额的37．42％，远远超过 2007年的14．82％。而 术风险还是市场风险，都随着创业企业的成长而逐渐减小。 政府资本由2007年的34．57％下降到2008年的14．60％。民营 如果说客观风险是由于民营风险资本对未来信息掌握不 资本已经逐渐成为我国风险投资业的主力军之一。 充分引起的话 ，主观风险则是由民营风险投资者与被投资的国 一 、 民营风险资本对国有企业的投资需求 有企业之间的信息不对称引起。根据委托代理理论 ，在利益相 民营资本发展大都起步于加工与贸易服务业，产品技术含 关者之间存在信息不对称情况下，拥有更多信息的一方 (代理 量低，也没有后续产品的跟进一往往～个产品的生命周期完成， 人)可能会利用其信息优势 ，以牺牲缺乏信息一方(委托人)的 企业的寿命也就到头了 等到产品寿命终结，民营企业要么苦 利益来增加其 自身的效用 ，也就是说 ，在信息不对称情况下，信 苦支撑，要么转行从事技术要求不高的服务业 与低利润加工 息优势的一方可能会实施损人利己的行为： 业，如餐饮、娱乐等。企业在长期持续竞争力上并没有优势。随 信息不对称可以存在于签约之前，也可能存在于签约之后。 着科学技术的发展，产品更新越来越快，其寿命周期越来越短， 当存在事前的信息不对称时，高质量的项 目由于得不到正确的 这就需要企业有较强的技术补充能力。而传统国有企业的优势 定价 不能达成交易，而那些达成交易的项 目往往是一些价值 是技术含量 比较高 ，能弥补民营企业技术缺乏的不足，也为企 被高估的低质量项 目。民营投资者将面临由于项 目价值被高估 业长期技术储备与开发创造条件。因此 ，投资周有企业可以促 使其利益受到损害的风险。 进民营企业的技术进步，提高产品技术含量。 在事后的信息不对称中，被投资的国有企业作为内部人 ， 民营企业大都起步于物资短缺时期 (改革开放刚刚起步)， 它所掌握的有关企业的技术开发、市场营销、财务状况及企业 那时资本的原始积累比较容易，生产什么，生产多少，都能获得 发展前景等方面的信息要比作为外部人的民营投资者多得多， 比较可靠的回报和较高的利润。但是，经过一、二十年的发展， 国有企业往往只选择有利于 自己的信息披露给民营投资者，从 物资短缺已有相当改善，企业产品竞争越来越激烈，传统产品 而使民营投资者有町能面临没有补偿的风险。另外 ，引入民营 利润点越来越薄。民营企业的发展速度受到了一定的阻碍，他 风险资本后 ，在职消费的效用是被投资企业独享 ，而在职消费 们迫切需要寻找新的经济增长点 ，而投资国有企业所带来的高 的成本却由投资者和被投